华恒生物(688639)：2023年归母净利润同比增长40.84% 拟拓展高丝族氨基酸

　　2023 年归母净利润同比增长40.84%。公司实现营业收入19.39亿元，同比增长36.66%；实现归母净利润4.51 亿元，同比增长40.84%；实现扣非净利润4.39 亿元，同比增长44.68%。公告称，2023 年度营业总收入、营业利润、利润总额、归母净利润、扣非净利润、基本每股收益增加较大，主要系公司产品产销量显著增加，产品毛利率亦有所提升所致。2023 年，公司紧紧围绕全年发展战略和年度经营目标，坚持“强组织、高质量、拉增长”的年度管理方针，积极面对市场需求及竞争形势的变化，继续夯实组织管理能力，高质量拉动业务增长，提升企业整体增长力，进一步巩固了市场竞争优势。

    　　拟设合资公司拓展高丝族氨基酸。公司拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物。优华生物注册资本为1000 万元，其中公司和优泽生物拟认缴出资分别占优华生物注册资本的40%和60%。合资公司设立完成后，优华生物将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关产品技术，实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设，加快推动相关产品产业化进程。公司本次投资有助于公司拓展高丝族氨基酸相关产品业务，通过充分发挥双方的技术、资源以及产业优势，整合双方的优势资源，培育新的业务增长点。

    　　拟募投生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地和生物基苹果酸生产建设项目。拟向特定对象发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过人民币16.89 亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目：1）年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目：总投资8.50 亿元，拟投入募集资金7.58 亿元；公司预计项目全面达产后年均实现销售收入22.44 亿元，达产后公司预测综合毛利率为13.38%，运营期第1-4 年项目贡献净利润分别为293、7489、9552 和12576万元。2）年产5 万吨生物基苹果酸生产建设项目：总投资6.84亿元，拟投入募集资金6.70 亿元。公司预计项目全面达产后年均实现销售收入7.92 亿元，全面达产后综合毛利率为28.77%，预计运营期第1-4 年项目贡献净利润分别为511、7172、8705和10789 万元。以上项目公司预计建设期为30 个月，项目投产后，运营期第1 年综合达产率为15%，第2 年综合达产率为60%，第3 年综合达产率为80%，第4 年实现全面达产。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.51 亿元（+3%）、6.28 亿元和8.50 亿元，公司在建项目多具有成长性给予一定估值溢价，我们给予公司2024 年34倍PE，对应目标价为135.57 元（上次目标价为136.19 元，基于2023 年49 倍PE，0%），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；产品技术迭代。