银泰黄金(000975)公司简评报告：拟收购TWIN HILLS金矿 开启海外资源布局

　　事件：2024 年2月26 日，公司公告拟以1.9加元/股的价格，以现金方式收购Osino Resources Corp. 100%股权，交易金额为3.68 亿加元。Osino主要资产为位于纳米比亚的Twin Hills 金矿项目。

    　　Twin Hills 金矿金资源量高达99 吨。根据Osino 公布的最新43-101 标准报告， Twin Hills 金矿项目储量为黄金含量66.86 吨，平均品位1.04克/吨。资源量为99.21 吨，平均品位1.09 克/吨。此外， Osino 还拥有Twins Hills 项目西北130 公里处的Ondundu 金矿探矿权，其在 0.5 克/吨边界品位以上拥有推断资源量 0.9 百万盎司（约 27.99 吨）黄金，品位为 1.13 克/吨。

    　　Twin Hills 金矿预计2026 年投产，年产金约5 万吨。根据Twin Hills 金矿项目2023 年6 月公布的可行性研究报告，选厂设计产能为500 万吨/年，建设性资本开支为3.65 亿美元，计划生产13 年，露天采矿，矿山服务年限内剥采比4.64 吨/吨，通过重选+炭浸+干排工艺，预计矿山寿命期内平均年产金16.2 万盎司（约5.04 吨），全维持性成本为1,011 美元/盎司。Twin Hills 金矿项目已经完成了建设用地的购买， 计划在2024年7 月启动项目建设工作，并于2026 年投产。

    　　开启海外资源布局，打造成长型国际黄金矿业公司。2023 年11 月公司制定了发展战略规划纲要，计划2025 年末实现矿产金产量12 吨，金资源及储量达到240 吨；2026 年末实现矿产金产量15 吨，金资源及储量达到300 吨；2028 年末实现矿产金产量22 吨，金资源及储量达到500吨；2030 年末实现矿产金产量28 吨，金资源及储量达到600 吨以上。

    　　公司通过近期紧抓现有矿山基本盘、推动产储提升，中长期通过外延性增长，打造成长性国际黄金矿业公司。Twin Hills 金矿为公司第一个海外项目，进一步丰厚公司黄金资源储备，符合公司发展战略规划。

    　　投资建议：公司为国内头部黄金矿企，低成本优势显著，内生外延打造公司高成长性。美联储启动降息在即，看好金价中长期走势。预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为93.32/103.62/118.64 亿元，归母净利润分别为14.92/19.26/24.43 亿元，对应EPS 分别为0.54/0.69/0.88。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：金价大幅回落；产量不及预期。