美埃科技(688376)：23年业绩符合预期 海内外齐拓展 产能蓄势待发

　　事件：公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入15.04亿元，同比+22.54%；归母净利润1.73亿元，同比+40.73%；归母扣非净利润1.51亿元，同比+33.05%。

    　　投资要点：

    　　23年业绩大幅增长，精准把握市场，海内外积极开拓。2023年，公司实现营业收入15.04亿元，同比增长22.54%；实现归属于母公司所有者的净利润1.73亿元，同比增长40.73%；扣除非经常性损益后的净利润为1.51亿元，同比增长33.05%。业绩大幅增长的原因主要系公司把握市场机遇，积极开拓国内外市场，各业务板块收入规模稳定增长，整体销售业绩有所提升，从而推动本年利润水平较上年显著提高。此外，公司理财收益的增加等综合因素也贡献了净利润的较大增幅。预计未来随着公司各业务板块的稳健增长，业绩有望持续向好。

    　　海外半导体、新能源业务发展迅速，积极跻身国际核心供应链。2020年-2022年公司海外收入3年CAGR增速接近50%，23年新签订单海外占比15%-20%。客户分布东南亚、欧洲等地，未来计划开拓北美、加强欧洲及中东市场。目前已通过多个国际厂商认证，如半导体芯片和新能源光伏厂商。这些优势有望助力公司海外发展进程，加速进入其他国际厂商业务。

    　　国内外同步释放产能，耗材替换收入逐步增加。产能方面，公司在国内南京工厂二期扩产项目已启动，预计2024年Q1投产，满产后产能可达目前南京工厂产能的1.5倍，满足2024~2025年业务增长需求。海外方面，马来西亚产能增至5千万人民币，并新购两厂房，预计2024年Q1投产，总产能提升至2亿人民币，主要服务于半导体和新能源行业海外订单增长。此外，耗材替换收入从5%增至28%，未来有望继续增长。预计海外订单与耗材占比增长将推动毛利率提升。

    　　盈利预测：根据公司23年业绩快报，我们做出了相应调整，预测2023-2025年公司的营业收入分别为15.04、19.61、24.18亿元（前值为14.14、19.61、24.18亿元）；2023-2025年归母净利润分别为1.73、2.32、2.86亿元（前值为1.84、2.60、3.22亿元），对应PE分别为26.14、19.46、15.79倍。结合公司和可比公司情况，给予2024年24倍PE估值，目标价41.45元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游半导体行业波动风险；产能释放不及预期的风险；技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。