深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：2024年货币政策的两个边际变化

元旦出游人数和旅游收入较2019 年实现正增长。大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

宏观要闻回顾

经济数据：无。

   要闻：国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026 年）》；国务院印发《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》；央行、国家金融监管总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》；经文化和旅游部数据中心测算，元旦假期3 天，全国国内旅游出游1.35 亿人次，按可比口径较2019 年同期增长9.4%，实现国内旅游收入797.3 亿元，较2019 年同期增长5.6%。

资产表现回顾

   人民币资产仍偏好避险。本周沪深300 指数下跌2.97%，沪深300 股指期货下跌2.95%；焦煤期货本周下跌1.66%，铁矿石主力合约本周上涨2.82%；股份制银行理财预期收益率下跌10BP 至1.5%，余额宝7 天年化收益率上涨28BP 至2.43%；十年国债收益率下行4BP 至2.52%，活跃十年国债期货本周上涨0.15%。

资产配置建议

  大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。2024 年第一周，货币政策的两个动向，一是重启PSL，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500 亿元，为PSL 有史以来第三高，二是公开市场净回笼资金2.42 万亿元。从央行2024 年工作会议表述看，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，稳妥推进重点领域金融风险防范化解，稳慎扎实推进人民币国际化等主要政策目标没有变化，但结合首周货币政策操作看，我们认为货币政策或有两个边际变化：一是加大结构性货币政策工具使用力度，可能从供给端加速调整货币信贷资源，向实体经济和经济的薄弱环节倾斜，二是从货币拆借资金利率分层看，可能遏制非银金融机构加杠杆投资行为。我们认为整体来看，2024 年偏宽松的货币政策大方向没有变化，仍利好人民币风险资产价格表现，流动性的结构调整可能短期内影响杠杆较高的品种价格波动。

风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。