日期:2024-01-08 来源:互联网
公司公告,2023 年预计归母净利润6-7.2 亿元,与上年法定披露数据增约967%-1181%,较上年同期重述后的利润增长约23%-48%。公司2023Q1-3 净利润5.31 亿元,可计算Q4 预计利润0.69-1.89 亿元。
2023 年利润超预期:利润增幅较大主要因为2023 年公司收购实际控制人旗下水口山有限100.00%股权,以及湖南株冶有色金属有限公司20.8333%股权。根据中报,2023 年H1 水口山有限净利润2.6 亿元,公司归母净利润3.7亿元。
我们估计金银涨价较多是利润超预期的主要原因。2023 年铅、锌、金、银均价分别15759 元/吨、21646 元/吨、450 元/克、5535 元/公斤,较2022 年分别跌14%、涨3%、涨15%、涨18%。
水口山康家湾技改项目启动试车:根据公司微信公众号,2023 年12 月26 日,康家湾矿技术升级改造工程项目联动试车。康家湾矿区技改达产之后,生产规模从55 万吨/年提升到70 万吨/年。当前水口山铅锌矿是公司利润贡献的主力,其规模扩张助力公司成长。
公司外延内生增长均可期。2022 年公司业务是单一的锌冶炼,2023 年注入水口山,业务转型扩展到铅锌金银多金属矿采选冶。实际控制人中国五矿是以金属矿产为核心主业、由中央直接管理的国有重要骨干企业。
根据中国五矿及相关报道,连续取得康家湾、黄沙坪、鸭公塘、老鸦巢、锡矿山等老矿山边深部找矿突破。在我国中南部地区探获一座大型铅锌矿、一座大型金矿、一座大型银矿、一座中型铜矿。水口山公众号也报道了找矿工作实现新突破,获得中国五矿集团有限公司2023 年度突出贡献奖。公司外延内生资源扩张均可期。
利润和估值:随着康家湾矿段正在进行70 万吨/年技改项目投产,预计2024-2025 年利润持续涨。不考虑价格波动,2024 年铅锌金银价格采用年初至今均价,我们测算2024 年净利润7.9 亿元,对应市盈率11 倍。公司主产品铅锌金银铟锗等,可比公司2024 年平均市盈率15 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:锌、铅、金、银、硫酸、铟等价格大幅下跌的风险,资产扩张不及预期风险,安全生产风险,汇率波动风险,二级市场波动风险等。