日期:2024-01-08 来源:互联网
2023 年预计实现归母净利润14-19 亿元。宇通发布业绩预告,预计2023 年实现预计实现归母净利润14.0-19.0 亿元,同比增长85%-150%,扣非净利润11.0-15.0 亿元,同比增长340%-500%;2023 年宇通实现客车销量36518 辆,同比增长20.9%,其中出口10165 辆,同比+78.9%,国内销量26353 辆,同比+7.5%。拆季度看,23Q4 宇通客车销量10243 辆,同环比-8.9%/-8.1%,归母净利润3.5-8.5 亿元,实现扣非净利润3.2-7.2 亿元,业绩表现亮眼。
国内修复、海外高增、成本优化,驱动宇通2023 年业绩高增。若按业绩预告中枢,23Q4 宇通归母利润中枢为6.0 亿元(23Q3 为5.8 亿,22Q4 为6.3 亿)。
23 年宇通归母利润为16.5 亿元,同比+117.5%,扣非利润13.0 亿元,同比+420%。考虑公司Q4 计提了所持九鼎金融长期股权投资减值4.5 亿元,若剔除该减值影响则对应2023 年经营性归母利润中枢21.0 亿元。预计业绩的增长主要系1)国内修复:座位客车23 年需求高增,以及Q4 公交客车环比回暖(平均单车盈利更优),同时宇通在行业格局优化的背景下持续优选国内市场提升毛利;2)成本下行:预计成本下降(碳酸锂价格等),及规模效应持续释放增厚单车盈利;3)海外高增:海外量价共振,量端出口高增(23年宇通出口同比+78.9%),价端海外中高端、定制化车型占比持续提升。
展望2024 年,周期与成长共振依旧,宇通业绩有望持续释放。行业端:①国内复苏:2024 年我国座位与公交客车销量(22 年补贴退坡影响逐步消化+经济回暖促进政府采购)有望持续修复;②出口放量:22 年海外大中客销量约20 万辆(疫前稳态27 万辆左右),新能源渗透率不足10%,对比国内具较高提升空间,且海外多国指定政策促进新能源客车替换;宇通端:①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式,抓住海外新能源发展窗口期持续突破,从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级,竞争力持续攀升;公司海外布局逐步从亚洲、拉美、非洲等地区,向欧洲等客车工业发达地区拓展,推动产业价值链迈向中高端,有望充分受益于海外新能源扩张;②国内市场宇通在国内风险管控+优选市场改善毛利,预计公司国内盈利有望回暖;③宇通轻客新品下线,有望带来新的增量。
风险提示:行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。
投资建议:全球大中客龙头,维持“买入”评级。考虑到海外订单持续释放及国内市场回暖,看好宇通业绩持续释放,上调盈利预测,预计23-25 年归母净利润为16.5/21.1/24.6 亿元(原16.0/20.3/24.5 亿元),EPS 为0.75/0.95/1.11 元(原0.72/0.92/1.11 元),维持“买入”评级。