广联达(002410)：建筑AI大模型发布 施工聚焦项目级标准化产品

　　公司近况

    　　我们受邀参与了中国数字建筑大会2024 全体大会，会上公司董事长发表讲话，发布了建筑行业AI大模型和行业AI平台、分享了公司在数字成本、数字施工等业务领域的进展；并邀请了多家施工、建设方企业代表分享建筑业数字化转型中的心得体会。

    　　评论

    　　我们认为广联达今年关注重点为：

    　　人员调整进展迅速，成本、费用得到控制，如收入端企稳，利润端或将较2023 年改善明显。1Q24 销售费用、管理费用、研发费用分别同比-6.3%/+47.6%/-10.2%，管理费用上升主要源自公司组织结构优化、离职人员补偿，管理费用同比增加1.35 亿元，但我们认为员工数量同比下降会带来部分管理费用节省，估算裁员赔付成本在1.5-2 亿元之间，剔除裁员赔付成本后，管理费用亦得到有效控制。展望全年，公司指引人员将根据产品发展周期进行结构优化，但不会出现大规模优化以及产生大规模补偿金。

    　　数字成本：目标收入企稳、贡献利润，二季度新签订单较为重要。1Q24，公司新签造价云合同同比+1.98%。具体来看，我们预计造价单岗位产品新签订单实现4-5%左右同比增长；指标网、清标等数据服务业务增速较快；公司加强客户运营，续费客户选择和实施策略更加精准聚焦。我们预计1Q24 数字新成本产品新签订单下降10%，但续费率有所提升。考虑到一季度为建筑业招投标季节性淡季，二季度为造价高峰季节、对全年订单趋势有一定代表意义，我们认为二季度造价新签订单表现较为重要、值得关注。

    　　数字施工：聚焦以四小龙为代表的项目级标准化产品，通过客户集采方式加强对中小型项目覆盖渗透。我们认为，当前施工企业具有降本增效、管理升级、数据资产积累等方面的信息化需求，而广联达采用“平台+组件”的业务模式，聚焦“四小龙”（劳务、物资、塔吊、斑马进度）项目级标准化产品，推进施工企业的数字化转型。我们认为施工领域应用需求点众多，市场相较造价市场较分散，但“平台+组件”模式有助于拓展市场份额。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级和17.00 元目标价，对应50.1 倍2024 年市盈率和31.6 倍2025 年市盈率，较当前股价有40.1%的上行空间。当前股价对应2024/2025 年35.8 倍/22.5 倍市盈率。

    　　风险

    　　下游需求波动影响超预期；公司新签订单修复情况不及预期。