纳芯微(688052)：一季度营收环比持续改善 大比例投入期致业绩承压

　　事件描述

    　　2024 年4 月25 日，纳芯微公告《2023 年年度报告》及《2024 年第一季度报告》。2023 年，公司实现营业收入13.11 亿元、同比-21.52%，归母净利润-3.05 亿元、同比-221.85%；2024Q1，公司实现营业收入3.62 亿元、同比-23.04%、环比+16.89%，归母净利润-1.50 亿元。

    　　事件评论

    　　一季度营收环比持续改善，大比例投入致业绩承压。2024Q1，公司实现营业收入3.62 亿元、同比-23.04%、环比+16.89%，归母净利润-1.50 亿元，毛利率为31.99%、同比-13.11pct、环比+1.40pct。一季度，汽车电子需求稳健增长、消费电子景气度持续改善助力公司营收环比持续改善；但行业竞争加剧致公司产品售价承压、行业下行期的人才积累、坚持大比例投入，公司业绩水平整体承压。

    　　行业竞争+去库，2023 年业绩整体承压。2023 年，公司实现营业收入13.11 亿元、同比-21.52%，归母净利润-3.05 亿元、同比-221.85%，毛利率为38.59%、同比-11.42pct；从公司产品结构来看，2023 年传感器、信号链、电源管理分别占公司总营收的12.71%、54.10%、32.81%，同比+6.05pct、-8.59pct、+2.25pct。

    　　持续聚焦泛能源和汽车领域，并积极开拓海外市场。2023 年，公司汽车、泛能源、消费电子的营收占比分别为30.95%、59.52%、9.51%，同比+7.82pct、-10.17pct、+2.33pct；报告期内，汽车市场需求稳定+客户去库后需求的逐步回暖+新品客户端的持续导入，汽车营收占比同比提升显著；泛能源领域工业、光伏、储能等市场的去库+逐步恢复致营收占比有所下滑；消费电子景气复苏+温湿度传感器、传感器信号调理芯片等多款产品的推出，消费电子占比有所提升。公司在聚焦于目标市场的同时，加大全球化布局，在日本、韩国、德国等关键地区设立分支机构，完成海外销售团建的搭建，实现海外市场份额的持续拓展，2023 年公司境外营收占比12.35%、同比+2.2pct。

    　　聚焦于传感器、电源管理及信号链三大产品方向，产品品类持续扩张。公司围绕传感器、电源管理、信号链三大产品方向展开重点研发工作，现已拥有1800 余款可供销售的产品料号。作为国内较早规模量产数字隔离芯片的企业，公司隔离器件品类非常齐全，并在标准数字隔离器上扩品开发了增强型隔离器等多种品类。报告期内，公司推出了电压基准、栅极驱动、LED 驱动、供电电源LDO、功率路径保护等多款信号链、电源管理产品。此外，公司集成式传感器芯片中的压力传感器芯片可覆盖从微压到中高压的全量程。传感器信号调理ASIC 芯片已覆盖压力传感器、硅麦克风、加速度传感器、电流传感器、红外传感器等多种品类。公司具有从消费级、工业级到车规级的产品覆盖能力。

    　　短期波动不扰长期成长，内生外延打造公司核心竞争优势。随着消费电子、汽车、工控、数字能源等下游市场逐步恢复拉货，叠加新品陆续导入上量，我们认为公司中长期成长无虞，预计2024-2026 年归母净利润分别为-2.11、0.57、2.71 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧风险；

    　　2、产品客户导入不及预期风险。