天士力(600535):研发管线高效推进 业绩增速符合预期

日期:2024-04-29     来源:互联网

  事件:天士力发布2023 年年报,报告期内实现营收86.74 亿元(同比+0.42%),归母净利润10.71 亿元(同比+505.34%),扣非净利润11.81 亿元(同比+60.11%);2024Q1 公司实现营业收入20.49 亿元(同比-1.73%),归母净利润2.95 亿元(同比+11.58%),扣非归母净利润2.94 亿元(同比+5.22%),业绩符合预期。

      业绩平稳增长。分行业来看,2023 年医药商业实现12.15 亿元(同比-14.21%);医药工业实现74.21 亿元(同比+3.22%),其中心脑血管/抗肿瘤/感冒发烧/肝病治疗/其他分别实现营收52.54/1.90/5.08/6.57/8.12 亿元,同比+3.45%/-39.67%/+18.42%/+12.96%/ +3.38%;毛利率为74.93%/65.34%/61.81%/82.18%/61.47%,同比+2.18pct/ +0.17pct/+10.17pct/-0.65pct/-3.4pct。抗肿瘤产品收入较去年同期下降39.67%,主要系蒂清自2022 年7 月起执行省际联盟集中带量采购价格所致,集采价格已执行1 年多,降价对公司业绩影响减弱。2024Q1 抗肿瘤类产品实现营收0.55 亿元(同比+31.74%),主要系蒂清销量上涨。

      研发管线高效推进,多款产品进入临床III 期。2023 年公司研发投入13.15亿元(同比+29.49%),通过“四位一体”的研发模式拥有涵盖98 款在研产品的研发管线,包含41 款1 类创新药,36 款处于临床试验阶段,26 款正在临床II、III 期阶段:2 款中药经典名方枇杷清肺饮、温经汤提交生产申请;9款创新中药处于临床III 期研究阶段。

      给予“增持”评级。预计2024-2026 年归母净利润11.74/12.92/14.30 亿元,同比增长9.6%/10.0%/10.7%,EPS 为0.79/0.86/0.96 元,对应PE 分别为19.5/17.8/16.1x。考虑到公司具有较强的研发实力、品牌力和成熟的营销体系,给予“增持”评级。

      风险提示:研发创新风险、政策调整风险、成本波动风险

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