比亚迪(002594)：业绩符合预期 高端与出海齐发力

本报告导读：

    23 年业绩符合预期，销量再创新高领跑行业。看好公司高端品牌的发力以及海外市场的开拓对未来业绩增长的推动作用。

    投资要点：

    维持增持评级 。考虑年行业竞争逐步加剧，维持23 年EPS 为10.20元，下调24-25 年EPS 为12.65（-1.17）元、15.86（-1.35）元，参考24 年行业估值给予公司20XPE，下调目标价为253（-23.4）元。

    业绩符合预期。公司预告，2023 年公司实现归母净利润为290-310 亿元，同比增长74.5%-86.5%；扣非归母净利润为274-297 亿元，同比增长75.2%-89.9%。其中以均值计，预计Q4 归母净利润为86.33 亿元，同比增长18.1%，环比下滑17.1%；扣非归母净利润为92.01 亿元，同比增长26.5%，环比下滑4.7%。

    销量强势领跑，盈利维持高位。公司2023 年新能源汽车销量302.4万辆，同比增长61.9%，其中纯电占比52%；全年出口新能源汽车24.3 万辆，同比增长333.9%。Q4 销量为94.48 万辆，同比增长38.2%，环比增长14.7%。扣除上市公司比亚迪电子业绩后，我们估算Q4 公司单车盈利约0.9 万元，环比略有下滑，主要系四季度公司推出终端优惠折扣。得益于公司丰富的产品矩阵、良好的规模效应及产业链一体化等因素，公司2023 年盈利能力较2022 年整体有所提升。

    高端与出海推动业绩增长。腾势、方程豹、仰望等高端新车型的推出进一步提升公司中高端价格带渗透率；出海战略以及电池外供提供新的业绩增长点。同时公司规划在泰国、巴西、匈牙利等地设立生产基地，有利于贴近海外终端需求市场，进一步增强海外竞争力。

    风险提示：新能源需求不及预期，新能源行业价格战