北特科技(603009)公司简评报告：滚柱丝杠产能落地 人形机器人板块未来可期

　　事件：公司公 告与昆山政府签订《投资协议》，拟投资 18.5 亿元，建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。规划用地约140 亩，项目分两期建设：一期用地约80 亩，二期用地约60 亩。

    　　基本盘业务稳定，工艺完善。公司主营业务分为三大块：1）底盘零部件业务，包括齿条、齿轮、IPA 小总成、输入轴、输出轴、扭力杆等。

    　　2）铝合金轻量化业务，包括新能源热管理用集成阀岛、控制臂件等。

    　　3）空调压缩机及集成式热管理业务。公司工艺完善，掌握高频淬回火、中频调质、中频消应力等核心热处理技术，以及多轴技术、电镀处理、磨齿、铣齿、滚齿、外圆磨削、超精车削及磨削等关键机加工工艺。

    　　行星滚柱丝杠技术壁垒高，为人形机器人关键部件。行星滚柱丝杠的工作原理是将电机的旋转运动转换为丝杠或螺母的直线运动，具有技术难度高、制造流程复杂、国产化率偏低等特点。在人形机器人领域，行星滚柱丝杠能承受更高的负载，在生产工艺、设备及原材料方面存在较高门槛。目前国内厂商处于发展初期，但国产产品性能已接近国外同类产品，国产替代空间广阔。

    　　行星滚柱丝杠产能落地，公司前瞻布局优质客户。公司积极配合客户需求，推进人形机器人用丝杠样件研发，包括：1）行星滚柱丝杠，螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；2）梯形丝杠，螺母、丝杆等部件。

    　　公司已投资建设小批量产线，粗车、硬车、热处理淬火机、外圆磨磨床、螺纹磨床、检测设备等均已安装调试，可实现全工序独立生产。

    　　投资建议：公司基本盘业务稳定，积极布局滚柱丝杠。我们预计2024-2026 年公司营收21.1/24.1/29.2 亿元，对应归母净利润0.8/1.1/1.4亿元，当前市值对应2024-2026 年PE 为112.6/80.9/60.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。