宇通客车(600066)公司点评报告：9月销量持续向上 深拓海外市场合作

　　投资要点：

    　　事件：公司发布2024 年9 月产销数据，9 月公司实现客车产销分别为3878/3788 辆，同比分别+13.8%/+6.2%，环比分别+3.8%/-8%。

    　　公司9 月销量持续向上，看好Q4 销量旺季。9 月公司客车销量同环比提升，海内外需求向好，公司在手订单充沛，预计Q4 迎销量旺季。分车型来看，9 月公司大客/中客/轻客销量分别完成1871/1480/437 辆，同比分别-11.2%/+47.9%/-4.8%，环比分别-3.

    　　3%/+38.0%/+5.5%，中大型客车销量占比仍维持较高水平，中型客车销量保持高增速。1-9 月公司累计实现客车销量31,346 辆，同比+19.3%，其中大客/中客/轻客1-9 月累计销量分别完成17,817/9861/3668 辆，同比分别+28.9%/+10.1%/+4.8%。

    　　客车出口持续向好，深拓海外市场合作。根据中客网数据，9 月行业客车（3.5 米以上）出口总量为5262 辆，同比+26.2%，1-9月行业客车出口4.2 万辆，同比+36.8%，增速高于商用车整体出口增速，出口量连续9 个月实现同比正增长。公司客车出口表现强势，1-9 月公司客车出口9090 辆，同比+26.7%，市场份额达到21.5%，位居行业第一。10 月2 日，宇通客车在沙特阿拉伯吉达举行的2024 宇通品牌日上发布了新能源商用车综合控制技术平台YEA 及四款车型，宇通还计划未来推出两款新车型，并加强与沙特阿拉伯的合作伙伴关系。

    　　政策再加码提振公交客车需求。2024 年7 月31 日交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，每辆车平均补贴6 万元，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2 万元，补贴力度超过预期。公交客车需求低迷受地方财政影响，此次以旧换新政策将催化公交客车的置换需求，目前，全国31 个省、市、自治区均已出台补贴细则，2024 年仅上海、重庆、吉林、辽宁、青海、浙江、江苏等7 个省份就将更新公交车逾1 万辆，公司作为新能源客车领头企业将有望受益。

    　　维持公司“买入”投资评级。随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及“以旧换新”政策提振，同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复，预计客车行业需求将持续向上，公司行业龙头有望充分受益行业上行周期。预计公司2024-2026 年营业收入分别344.24/398.64/465.21 亿元，对应EPS 分别1.45/1.89/2.19 元，按照10 月15 日24.89 元/股收盘价计算，对应PE 估值分别为14.24/10.88/9.42 倍，维持公司“买入”投资评

    　　风险提示：国内市场需求复苏低于预期、行业政策执行力度不及预期、海外市场拓展不及预期