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有色金属行业研究:美联储纪要“放鹰”打击降息预期 金属价格回调

投资要点

    贵金属:2 年美债上行以及地缘紧张情绪顶点后的调整。5 月19日伊朗总统莱希遇难,加大了市场对于地缘政治紧张的担忧,金银价格冲高。但后续随着美债的反弹而回落,本周2 年美债收于4.95%,市场在押注24 年美联储降息1 次,预期变化的原因在于5 月23 日公布的周失业金人数为21.5 万人,低于预期和前值,同时美国5 月Markit 综合PMI 初值为54.4,高于预期,显示出美国经济的韧性较高。伦敦金和伦敦银本周冲高后调整,伦敦金本周下跌3.35%,伦敦银本周下跌3.56%,银在上周的大涨后回调幅度较小,而金的相对回调幅度较大,是市场在交易美国经济软着陆预期发酵。长期来看,我们认为贵金属的长牛远未结束,美国通胀的下行难以一帆风顺,地缘政治的扰动大概率提升美国赤字率,美国非农就业的不断下修或在显示其经济韧性略有不足。总之,我们认为若美国未来走向滞涨或衰退,黄金有望跑赢白银,若美国经济顺利软着陆,白银或跑赢黄金。

    铜:纽铜逼仓结束。本周纽约comex 铜跌幅达到5.66%,而LME铜跌幅为3.22%,沪铜则只下跌了0.12%,海外内铜价收敛,目前沪铜(除去增值税)/纽铜已经回调至97.8%左右,价差迅速收敛宣告了逼仓事件的告一段落。同时,本周铜价普跌体现了美联储降息预期延后的影响。长期来看,全球铜供给扰动频发的大背景之下,整体供需的紧平衡状态是价格上涨的基础,未来涨幅主要取决于全球制造业的恢复情况,若海外经济顺利软着陆,金融环境好转,国内房地产业在政策扶持下顺利复苏,铜价可能继续新高。

   铝:云南持续复产,铝价冲高中游加工影响较大。国内供给方面,国内电解铝运行产能为环比有所上涨。本周云南省电力供应充裕,剩余产能继续推动复产,云南神火产能已经满产,云南铝业继续推进复产,内蒙古华云电解铝项目稳步推进,通电启动。本周铝价冲高后,对铝型材等新订单及成品库存造成一定程度的不利影响,虽目前还并未有企业出现停减产行为,但若订单低迷情况持续,不排除出现行业性减产可能。

   锂:碳酸锂价格触底反弹,供应较为充足。本周碳酸锂价格反弹,外采锂矿石冶炼企业利润空间下降,对高价货源较为抵触,更青睐低价货源。江西云母厂商为控制成本减少原材料采购,云母价格支撑薄弱。目前碳酸锂产能释放加快,厂商库存量也随之上升,在基本面不及预期下,厂商成交压力较大,多以长单成交为主。下游电池厂倾向采购低价货源,市场成交重心有所下跌。随着供应量增加,厂商利润承压小幅下降,工碳现货压力较大。

   锑:锑价突破12 万元,观望情绪浓厚。本周锑价上涨5.57%,达到12.3 万元/吨,价格达到历史高点,观望情绪同样浓厚,一方面,投机需求开始谨慎,市场疯狂情绪收敛,另一方面下游以刚需成交为主,基本没有大单进货。目前市场主要关注俄罗斯锑矿何时进入中国,市场传闻消息称,俄罗斯国家杜马预算和税收委员会近期批准了一项提案,从6 月1 日至12 月31 日,对黄金征收7800 万卢布/吨的额外矿产开采税,俄罗斯锑矿主要与金矿伴生,此举或意在坐地起价,5-6 月进入国内可能性较小。

  铀:铀价维持稳定,各国努力弥补供给短缺。5 月13 日,拜登签署《禁止进口俄罗斯铀法案》,法案生效后90 天,美国企业将不被允许进口俄罗斯生产的低浓缩铀,各国纷纷出台规划弥补供给短缺。

   美国在Q1 铀产量达82533 磅U3O8,为2018 年Q1 以来的最高产量;英国计划向Urenco 公司提供1.96 亿英镑(2.45 亿美元)的资金,用于建设一座铀浓缩设施,到2031 年,建成后将取代俄罗斯作为欧洲HALEU 燃料唯一商业生产商的地位;尼日尔矿业部长奥斯曼·阿巴奇视察矿山时参加Global Atomic 公司选址加工厂的奠基仪式,目前DASA矿仍在正常运营,Global Atomic 已启动一条替代路线,从多哥洛美港和通过布基纳法索陆路运送物资。综合看,铀价短中期供给缺口仍难弥补。

投资建议

建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。

风险提示:

宏观经济大幅波动,需求不及预期,供应释放超预期,公司项目进度不及预期。