宏观动态点评：12月财政边际宽松 全年广义支出增长有所放缓
2023 年及12 月财政数据点评
1. 12 月广义财政赤字同比多增、支出增速亦有上行2023 年全年来看，一般公共预算收入和支出分别增长6.4%/5.4%，但加总中央和地方的财政收支情况，即“一般公共预算+政府性基金”赤字（“广义”赤字）录得5.78 万亿元，较2022 年赤字收窄1160 亿元。其中“一般公共预算+政府性基金”支出同比增长1.3%（2023 年名义GDP 同比增速4.6%、广义财政收入同比增长2.1%）；一般公共预算收入同比增长6.4%，而支出增速全年录得5.4%，均高于2023 年GDP 名义增速，而政府性基金收入同比下降9.2%，支出同比下降8.4%，主要受土地出让收入回落的拖累，2023 年土地出让收入同比回落13.2%。
单月来看，12 月“一般公共预算+政府性基金”合并赤字呈现季节性回升、同比较22 年同期多增6720 亿元，扩张幅度边际回升、可能部分受年末效应的提振。“一般公共预算+政府性基金”收入同比增速从11 月的3%回落至-1.2%，支出同比则从11 月的6.4%走强至13.1%，2 年复合增速来看支出增速有所回落——“一般公共预算+政府性基金”收入增速从11 月的4.8%略下行至4.2%，而支出增速从11 月的0.3%转负至-0.7%。拆分看：12 月一般公共预算录得赤字1.95 万亿元，较22 年12 月赤字1.52 万亿元继续扩张，而12 月政府性基金赤字从11 月的2190 亿元转为盈余660 亿元，较22 年12 月的3100 亿元盈余有所回落。此外，12 月财政存款环比回落9181亿元、同比多增7924 亿元，财政存款同比增速从11 月的10.2%回升至15.8%，或对财政支出增长形成一定制约。
2. 收入端：12 月税收收入回落，低基数下政府性基金收入增速进一步上行12 月一般公共财政收入同比增速从11 月的4.3%回落至-8.4%（剔除留抵退税影响后同比从-6.2%收窄至-0.4%）。其中税收收入同比增速从11 月的3.2%回落至-7.8%（剔除留抵退税影响后同比从11 月的6%回落至-8.5%）。
1) 分项中，消费税、关税有所回升，而企业及个人所得税、车辆购置税等同比有所回落。剔除留抵退税影响后，12 月增值税收入同比增速较11 月的11.7%回落至-5%，两年复合增速从11 月的14.7%回落至4.5%；此外，消费税、企业所得税、个人所得税2 年复合增速均有所回落，分别从63.5%/20.1%/1.7%回落至31.2%/3.3%/-6.1%，进口商品税增速从20.2%上行至38.5%。车辆购置税的同比增速从11 月的47.9%回落至12.8%，2 年复合增速亦从11 月的-7.9%回落至-9.9%。
2) 此外，根据财政部，2023 年全国新增减税降费约为1.57 万亿元，留抵退税约6500 亿元。从行业来看，制造业及相关批发零售业为主要受益行业，新增减税降费及退税缓费将近9500 亿元，占总规模的42.6%。
12 月政府性基金收入同比增速上行，同比增速较11 月的1.2%进一步上行至6.2%；土地出让收入同比增速从11 月的-1.5%回升至1.8%，剔除基数变化影响、2 年复合降幅从11月的7.7%走阔至9.3%，显示地产周期偏弱背景下、政府性基金收入仍待改善。12 月房地产开发投资同比降幅较11 月的10.6%扩大至12.5%。新开工及施工面积同比回落至-10.4%/-7.2%，2 年复合降幅则从11 月的27.8%/29%走阔至29.8%/32.4%，显示天气转冷或对施工带来一定干扰。1 月地产销售数据来看，60 城新房成交面积同比降幅由12 月的15.6%走阔至22.7%、26 城二手房成交面积同比增速则由12 月的24.1%进一步上行至48.4%，且1 月以来，地产支持政策进一步加码：广州、苏州和上海优化限购政策，仍需重点关注后续稳地产政策对地产需求的托举效果。
3. 支出端：12 月政府性基金支出同比增速明显上行12 月财政支出增速年末有所抬升，其中政府性基金支出增速明显上行、或受PSL 发行的提振。12 月一般公共预算支出同比从11 月的8.6%小幅回落至8.3%，两年复合增速亦从11 月的6.7%回落至5.6%。分类别看，教育、文化体育与传媒、农林水事的同比增速分别从11 月的11.9%/12.3%/17.1%回落至-2.9%/-5.7%/10.5%，而城乡社区事务和科学技术同比增速分别从11 月的13.6%/2.7%回升至36.6%/21.1%。政府性基金支出同比增速从11月的1.6%明显上行至24.2%，两年复合降幅与11 月的10.5%基本持平。央行数据显示，2023 年12 月PSL 净投放3,500 亿元至3.25 万亿元，显示政策稳增长继续加力，或对地方政府财政扩张带来提振。
整体而言，2023 年一般公共预算收入和支出增长6.4%/5.4%，但（中央+地方）的“广义”财政支出增长1.3%，较2022 年“广义”财政支出的同比增速4.9%有所放缓（2023 年名义GDP 同比增速4.6%、广义财政收入同比增长2.1%）。往前看，根据财政部发布会，2023年12 月财政部已提前下达了部分2024 年的新增地方政府债务限额，支持重大项目建设。
此外，继12 月PSL 启动净投放以来，2024 年1 月PSL 再度净投放1500 亿元，政府和准政府融资增长或对一季度的政府消费及基建投资仍形成一定支撑。
风险提示：财政扩张力度不及预期、地产周期持续下行。