成都银行(601838)：利润较快增长

　　投资要点

    　　成都银行24H1 利润同比+11%，不良指标保持行业较优水平。

    　　数据概览

    　　成都银行24H1 归母净利润同比增长10.6%，增速较24Q1 放缓2.2pc；营收同比增长4.3%，增速较24Q1 放缓2.0pc。24Q2 末不良率环比Q1 持平于0.66%，拨备覆盖率环比下降8pc 至496%。

    　　盈利略有放缓

    　　成都银行24H1 归母净利润同比增长10.6%，增速较24Q1 放缓2.2pc；营收同比增长4.3%，增速较24Q1 放缓2.0pc，基本符合市场预期。驱动因素来看，息差下行是主要拖累项，其他非息高增支撑盈利。①息差：24Q2 息差（期初期末口径，下同）环比24Q1 下降13bp 至1.57%；②其他非息：24H1 其他非息同比增长10.5%，增速环比提升14pc，判断是把握住了二季度债市行情。

    　　展望全年，息差降幅有望趋缓，带动营收增速企稳、利润增速维持两位数快增。

    　　息差环比下行

    　　24Q2 息差环比下降13bp 至1.57%，主要是资产端收益率快速下行影响。（1）资产端收益率环比下降19bp 至3.74%，判断主要是LPR 降息，叠加城投业务定价行业性走低影响。（2）负债端成本率环比改善7bp 至2.25%，得益于前期存款降息红利释放，叠加负债结构改善。①利率来看，24H1 存款成本率较23H2 改善4bp 至2.19%。②结构来看，24H1 末存款环比24Q1 末增长2.6%，增速较总负债快1pc。展望未来，存款成本有望继续改善，带动成都银行息差下行压力趋缓。

    　　资产质量波动

    　　24H1 末不良率、关注率环比分别持平、+4bp 至0.66%、0.45%，资产质量整体保持优异。关注指标的小幅波动，判断是成都以外地区的按揭、建筑业资产质量压力上行影响。①对公方面，24H1 末成都银行建筑业贷款不良率3.98%，较年初上行129bp；②零售方面，按揭不良率0.63%，较年初上行18bp；③区域方面，24H1 末非成都地区不良率0.75%，较年初上行16bp。

    　　盈利预测与估值

    　　预计成都银行2024-2026 年归母净利润同比增长10.27%/5.35%/5.63%，对应BPS19.55/22.04/24.67 元。现价对应PB 0.77/0.68/0.61 倍。维持目标价17.60 元/股，对应2024 年PB 估值0.90x，现价空间18%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。