新宝股份(002705)：外销景气度延续 内销表现稳健

1H24 业绩基本符合我们预期

    公司公布1H24 业绩：1H24 营业收入77.23 亿元，同比+21.53%；归母净利润4.42 亿元，同比+11.95%；扣非后归母净利润4.92 亿元，同比+9.84%；对应2Q24 营业收入42.49 亿元，同比+20.51%；归母净利润2.69 亿元，同比+5.06%；扣非后归母净利润2.79 亿元，同比-21.59%。公司业绩基本符合我们的预期。

    外销保持高增，：1）海关总署数据显示，3Q23/4Q23/1Q24/ 2Q24 家电美元计出口额同比分别+7%/+12%/+9%/+16%，海外市场去库存结束，中国家电出口明显回暖。2）1H24 公司外销业务实现收入59.2 亿元，同比+27.0%，其中1Q24/2Q24 外销收入同比分别约+30%/+25%，整体保持较快增长。3）分品类看，1H24 厨房电器/家居电器收入同比+20.1%/+40.5%，泳池清洁机器人、多功能智能厨师机、高端咖啡机等新产品的海外拓展为公司带来收入增量。4）1H24 外销毛利率20.4%，同比+0.2ppt。

    内销表现稳健：1）AVC 全渠道推总数据显示，1H24 厨房小家电零售额同比-5.4%，其中线上/线下同比分别-2.8%/-13.8%，行业整体需求较弱。2）1H24 公司内销业务实现收入18.0 亿元，同比+6.3%，其中1Q24/2Q24 同比分别+7%/+6%。我们估计摩飞品牌相对承压，东菱由于前期基数较低表现稳定，国内代工业务则趋势较好。3）1H24 内销毛利率26.1%，同比-0.9ppt。费用方面，1H24 销售/管理/研发费用率同比分别-0.2/-0.3/-0.3ppt，期间费用投入相对谨慎。

    发展趋势

    欧美小家电在疫情期间快速增长，而后经历大幅去库存，自3Q23 以来去库存周期结束，公司海外代工业务明显回暖。后续海外小家电行业整体回归正常节奏，公司在巩固传统优势品类厨房小家电的基础上，向家居个护类小家电拓展。国内自主品牌业务受大环境影响短期承压，但公司在供应链等方面优势明显，中长期看，我们认为国内业务仍大有可为。

    盈利预测与估值

    我们维持2024/2025 年盈利预测不变。当前股价分别对应2024/2025 年8.7 倍/7.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到当前板块估值中枢下移，我们下调公司目标价25%至16.20 元，对应2024/2025 年11.3 倍/10.1 倍市盈率，较当前股价有29.3%的上行空间。

    风险

    市场需求波动风险；人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险。