航发控制(000738)：1H24业绩稳增 降本增效助力高质量发展

1H24 业绩符合市场预期

    公司公布1H24 业绩：1H24 公司实现营业收入28.06 亿元，YoY+2.61%；实现归母净利润4.70 亿元，YoY+4.46%。单季度来看，2Q24 公司实现营业收入13.9 亿元，YoY-0.21%，QoQ-1.75%；实现归母净利润2.09 亿元，YoY+1.60%，QoQ-19.57%。公司业绩符合市场预期。

    发展趋势

    航发控制主业稳健增长，盈利能力持续提升。1）1H24 公司航空发动机及燃气轮机控制系统/国际合作/控制系统技术衍生产品分别实现营业收入25.15/1.83/1.08 亿元，YoY+3.23%/+12.21%/-20.17%，受益于航发发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加实现稳健增长。2）1H24公司毛利率/净利率分别为31.09%/16.82%，同比增加0.36/0.26ppt，经营质量稳步提升。

    期间费用率控制良好，经营活动现金流改善明显。1）1H24 公司期间费用率同比减少0.51ppt 至9.88%，其中管理费用率同比降低0.65ppt 至7.59%，费用管控能力稳步提升。2）1H24 公司研发投入3.07 亿元，YoY+5.11%，国拨投入增加的背景下公司依托国家级重点实验室等平台持续加强科技创新投入。3）1H24 公司经营活动现金流净流入1.85 亿元，同比增加2.04 亿元，受益于销售回款增加，经营活动现金流同比转正。

    全年经营目标有望顺利完成，新产能建设稳步推进。1）根据公司2023 年年报，公司2024 年营业收入预算为56 亿元，截至1H24 已完成50.10%，我们认为伴随公司下半年交付稳步推进，全年经营目标有望顺利完成。2）截至1H24 公司2021 年定增募投项目累计投入资金进度已超过60%，公司预计航发动力系统扩产、轴桨发动机控制系统能力保障等多个建设项目2026 年达到可使用状态。我们认为，伴随公司募投项目逐步落地，公司国内航发控制系统龙头地位有望进一步巩固，产能释放后规模效应影响下公司经营质量有望进一步提升。

    盈利预测与估值

    我们维持2024/2025 年盈利预测8.06/9.33 亿元，当前股价对应2024/2025年30.4/26.2x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价21.28 元，对应2024/2025 年34.7/30.0x P/E，潜在涨幅14.4%。

    风险

    1）宏观环境和政策风险；2）募投项目建设不及预期风险。