神驰机电(603109)：自有品牌优势显著 储能产能释放在即

　　事件描述

    　　公司发布2023 年年报，实现营收26.61 亿元，同比下滑2.35%；归母净利润为2.26 亿元，同比增速为10.67%；扣非归母净利润为1.96亿元，同比下滑12.02%。

    　　事件点评

    　　分产品来看，公司通用机械类产品、电机类产品、配件及其他、其他业务、通用汽油机业务分别实现营收17.67、4.97、2.47、0.77、0.72 亿元，同比增速分别为3.71%、-11.57%、13.16%、-0.47%、90.84%。

    　　毛利率、费用率均有所上升。公司主营产品毛利率同比高增4.3pct 至26.36%，其中国内毛利率同比增长2.05pct 至12.26%，国外毛利率同比增长5.83pct 至33.19%。费用率方面，公司整体期间费用率同比增长4.74pct 至17.20%，各项费用率均有所上升，其中影响最大的是财务费用，同比上升2.87pct 至0.29%，主要受汇兑收益减少影响。

    　　公司小型发电机与发电机组两大主要产品规模效应优势明显，产销规模在行业内处于领先地位。公司是行业内少数具备小型发电机、通用汽油机、控制面板、消声器、逆变器、机架等终端类产品主要部件自主研发与自主生产能力的企业。相比于行业内其他竞争对手，全产业链优势一方面可以帮助企业提高产品的整体利润空间，增强企业抵御市场风险的能力；另一方面也有助于对关键零部件进行有序的优化升级、全面控制、提高产品品质，降低产品质量风险。

    　　自有品牌优势显著，海外渠道持续拓展。相较于行业内其他企业多以贴牌销售为主的经营方式，公司在自主品牌市场开拓已处于行业前列，自主品牌产品已陆续进入 COSTCO、PRICESMARTINC、SAMS CLUB、HOME DEPOT INC、AMAZON INC 等美国通机市场的主流销售渠道，北美通机市场规模大且产品竞争激烈，以自有品牌进入北美市场彰显了公司的产品力和渠道能力。同时，公司在美国、迪拜、印尼、俄罗斯、尼日利亚、德国等地设立了全资子公司，在日本成立了分公司，并在越南建立了生产基地，进一步完善了公司销售网络。

    　　储能产能释放在即，有望打造新增长点。移动电源及户用储能生产建设项目目前该项目主体已经完工，预计 2024 年下半年的投入使用，产能释放在即。同时，公司计划进一步丰富便携式储能产品品类，加快家庭及商业储能项目的开发，有望打造新增长点。

    　　盈利预测

    　　预计公司2024-2026 年营业收入预测为31.03、39.86、48.56 亿元，同比增速分别为16.62%、28.43%、21.84%；归母净利润为2.52、3.36、4.30 亿元，同比增速分别为11.28%、33.57%、27.82%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为13.46、10.08、7.89 倍，考虑到公　　司产能有望持续释放，储能有望打造公司新增长曲线，成长性较强，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　产能达产进度不及预期；储能产品拓展不及预期；海外渠道拓展不及预期。