研究报告

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高测股份(688556):23年利润高增 产能持续释放

  公司利润高增,订单充沛,切片和金刚线产能持续释放公司发布2023 年年报,受益于公司切割设备订单增长、金刚线及切片代工出货提升,2023 年公司实现收入61.84 亿元,同比+73.19%,归母净利润14.61 亿元,同比+85.28%,扣非归母净利润14.35 亿元,同比+91.32%。

      公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.50 元(含税),以资本公积向全体股东每10 股转增6 股。我们预计公司24-26 年归母净利15.30/18.31/22.29 亿元,可比公司24 年Wind 一致预期PE 为8 倍,给予公司24 年8 倍PE,目标价36.08 元(前值56.56 元),维持“买入”评级。

      23 年设备、金刚线耗材、切割加工服务收入高增,金刚线毛利率提升分业务看,公司2023 全年各项业务均实现增长:1)光伏切割设备实现收入28.77 亿元,同比+95.16%,毛利率32.19%,同比-1.01pp;2)金刚线实现收入11.62 亿元,同比+38.36%,毛利率58.55%,同比+15.45pp;3)硅片切割加工服务实现收入17.19 亿元,同比+84.99%,毛利率43.01%,同比-2.44pp;4)创新业务收入2.52 亿元,同比+60.71%,毛利率56.63%,同比+2.22pp。公司快速推动高碳钢丝金刚线迭代至34μm、32μm 及30μm 线型,并积极储备更细线型金刚线和钨丝金刚线的研发测试,在金刚线价格下降背景下实现了毛利率提升。

      2023 年全年毛利率和净利率上升,23Q4 盈利能力下滑2023 年公司毛利率42.49%,同比+0.98pp,净利率23.63%,同比+1.54pp。

      23Q4 公司毛利率35.04%,同比-9.18pp,环比-9.78pp,净利率14.62%,同比-11.50pp,环比-12.54pp。四季度盈利能力下滑我们认为主要系下游竞争加剧、开工率不足背景下,公司向下游客户主动让利所致。费用方面,2023年公司销售/管理/研发/财务费率分别为2.41%/6.79%/6.29%/0.39%,同比-0.20pp/+0.10pp/-0.02pp/+0.08pp,期间费率合计15.88%,同比-0.05pp,费用管控能力良好。

      设备在手订单充裕,硅片切割代工产能逐步释放截至2023 年12 月31 日,公司光伏切割设备类产品在手订单22.60 亿元(含税),同比+53.32%,创新业务设备类产品在手订单1.00 亿元(含税),同比+36.99%。2024 年公司硅片切割及金刚线产能有望持续释放,“宜宾(一期)25GW 光伏大硅片项目”已进入投产准备阶段,预计2024 年上半年可达产,24 年年末公司硅片切割加工服务产能规模可达63GW。“壶关(一期)年产4000 万千米金刚线项目”处于建设中,预计2024 年上半年释放产能,全部释放后公司金刚线产能规模可达1 亿千米以上。

      风险提示:光伏主产业链价格战激烈,金刚线竞争加剧,技术研发不及预期。