研究报告

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顺丰控股(002352):业绩同比增长分红比例大幅提升

  业绩简评

      2024 年3 月26 日,顺丰控股发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业收入2584.1 亿元,同比下降3.4%;实现归母净利润82.34亿元,同比增长33.4%。其中Q4 公司实现营业收入694.0 亿元,同比增长1.5%;实现归母净利润19.7 亿元,同比增长15.8%。

      经营分析

      速运物流业务同比增长,供应链及国际业务拖累收入。2023 年公司营业收入同比下降3.4%,主要系供应链及国际业务收入同比下降所致。(1)速运物流业务不含丰网收入同比增长11.3%,不含丰网业务量同比增长16.2%,主要由于中高端线上消费复苏支撑公司业务量增长。按经营业务划分看,公司同城业务首次实现全年盈利,2023 年分部实现净利润5059.5 万元,同比增长3.4 亿元。(2)供应链及国际业务收入同比下降31.7%,主要受到国际空海运需求及价格均同比下降的影响。

      运营优化效果显现,归母净利率同比上升。2023 年公司实现毛利率12.8%,同比上升0.33pct,主要系燃油成本下降及公司调优采购定价策略带来运输成本下降。费用率方面,2023 年公司期间费用率为9.58%,同比上升0.5pct,其中销售费率为1.16%,同比上升0.12pct;管理费用率为6.82%,同比上升0.25pct;研发费用率为0.88%,同比上升0.05pct;财务费用率为0.72%,同比上升0.08pct。在降本增效方面,公司运力成本持续下降;中转场创新提效,降低中转次数;持续推进多网融通,精准资源规划,不断优化成本结构。2023 年公司归母净利率为3.19%,同比上升0.88pct。

      分红比例大幅提升,2024 年延续稳健增长。2023 年,公司每股派息金额为0.6 元,较2022 年增长140%;公司分红比例为35%,较2022 年分红比例提升15pct。根据公司董事会制定的未来五年股东回报规划,2024-2028 年分红比例将在2023 年基础上稳步提升。

      公司将部分回购股份注销,注销股份约6500 万-7800 万股,注销比例约1.3%-1.6%。展望2024 年,公司将巩固国内市场竞争壁垒,加快全球网络布局,致力于追求进一步提升服务质量、整体收入实现稳健增长、以及归母净利润率在2023 年的基础上保持相对稳定。

      盈利预测、估值与评级

      调整公司2024-2025 年归母净利润预测值109.8 亿元、141.0 亿元,新增2026 年归母净利润预测152.8 亿元。维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。