志邦家居(603801)：23年业绩双位数增长 渠道布局持续深化

　　事件：公司发布2023 年业绩快报。报告期内，公司实现营业收入61.16 亿元，同比增长13.5%；归母净利润5.95 亿元，同比增长10.78%；扣非净利润5.48亿元，同比增长10.06%。2023Q4，公司实现营业收入21.88 亿元，同比增长16.87%；归母净利润2.46 亿元，同比增长10.58%；扣非净利润2.24 亿元，同比增长11.19%。

    　　业绩稳健增长，多渠道持续发力。

    　　零售方面，公司持续推进整家战略部署，通过品类开拓、门墙发力、整装布局、拎包社区等方式挖掘存量市场空间，并积极探索新零售、整家联单提单值等创新方式，行业承压背景下表现稳健。

    　　大宗方面，公司针对大宗业务加强落实系统性风险管控体系，有效调整客户结构，积极培育创新业务。保交楼落地带动竣工实现快速成长，大宗业务受益实现增长。

    　　整装方面，公司加快总对总合作模式拓展，23 年上半年同二十多家装企合作洽谈，并同部分头部装企达成战略合作，1~9 月整装业务同比增长30%~40%，未来料将维持快速增长。

    　　海外方面，公司逐渐从工程整装拓展至零售加盟领域，目前加盟已覆盖泰国、柬埔寨、菲律宾、马尔代夫等地区，未来料将持续拓展，且低基数下有望实现高速成长。

    　　投资建议：公司渠道布局持续深化， 南下扩张加快落地，并以海外业务双轮驱动，未来成长空间广阔，预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益1.36 / 1.54 / 1.78 元，对应PE 为12X / 10X / 9X，维持“ 推荐”评级。

    　　风险提示：地产市场不及预期的风险、家居消费不及预期的风险、海外市场布局不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。