横店东磁(002056)：光伏板块盈利高增 扩产持续凸显成长潜力
公司发布2023 年度报告
公司2023 年实现营业收入197.21 亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润18.16 亿元，同比增长8.80%；实现扣非归母净利润20.25 亿元，同比增长26.58%。其中2023 年Q4 营业收入39.64 亿元，同比减少25.58%、环比减少28.08%；实现归母净利润1.66 亿元，同比减少63.97%、环比减少62.10%；实现扣非归母净利润3.91 亿元，同比减少27.20%、环比增加1.30%。
光伏板块盈利高增，资产减值扰动业绩表现
收入结构：2023 年，公司光伏业务仍然公司营收比例最高的业务领域，贡献营收127.77 亿元，同比增长1.47%，营收占比64.79%；锂电池业务是公司的新增长点，贡献营收20.51 亿元，同比增长31.38%，营收占比10.40%；磁性材料贡献营收37.40 亿元，同比下降11.03%，营收占比18.97%；器件贡献营收7.43 亿元，同比上升3.03%，营收占比3.77%。
盈利能力：公司2023 年毛利率20.73%，同比提升3.25pct。公司主营业务光伏板块盈利同比实现了高速增长，锂电板块盈利有所下降，磁材板块盈利保持稳定。光伏业务毛利率21.21%，同比提升6.35pct，实现毛利27.10 亿元，同比+44.80%。锂电池业务毛利率6.93%，同比下降13.44pct,实现毛利1.42 亿元，同比-55.28%。磁材业务毛利率26.49%，同比上升2.79pct，实现毛利9.91 亿元，同比-0.55%。另外，公司对以PERC 电池产线为主的部分设备进行了资产处置和资产减值准备计提、对存在减值情形的存货计提了存货跌价准备，合计金额2.61 亿元；对逾期无法赎回的理财产品2.86 亿元全额确认公允价值变动损失，对利润形成一定影响。
光伏业务：据公司年报，2023 年公司实现产量9928MW，同比增长19.60%，销售量9952MW，同比增长24.27%。公司采用轻资产扩张策略，在四川宜宾、江苏连云港、东南亚等地区加大产能布局，新增落地6GW TOPCon 高效电池和5GW TOPCon 高效组件，在建2GW TOPCon高效电池。目前已具备年产14GW 光伏电池、12GW 光伏组件的内部生产能力。
锂电池业务：据公司年报，2023 年公司实现产量3.44 亿支，同比+65.24%，销售量3.40 亿支，同比+75.36%，产销量快速增长主要系年产6GWh 高性能锂电池项目投产，使产销量大幅增加。截至2023 年 底，公司锂电产业已具备7GWh 锂电池的生产能力。公司在原有18650系列产品的基础上，新增了21700 系列产品。公司锂电产业聚焦小动力，稼动率行业领先，市占率逆市提升。公司锂电产品在二轮车东南亚市场的占有率进一步提升，欧美市场亦与多家知名品牌客户建立了良好的关系；储能产品在1500wh 以下的产品中公司是头部客户的优选；工具和清洁类客户储备了多个项目，预计后续能会给公司带来新的增量市场。公司计划未来光伏产业加速全球化布局，以欧洲、中国、日韩市场为依托，进军北美、亚太、南美市场。
磁性材料业务：据公司年报，2023 年公司实现产量20.15 万吨，同比增长7.17%，实现销量19.85 万吨，同比增长7.87%。截至2023年底，公司具有年产23.8 万吨磁性材料（包括永磁、软磁和塑磁等）生产能力，2023 年公司在本部、广西、越南等地加大了先进产能布局。未来，公司磁材器件板块将以提升市场占有率为首要任务，其中，永磁争取在存量博弈中寻求突破，软磁力拓新能源汽车、光伏等市场，塑磁要扩产增效，巩固细分领域小龙头地位。
投资光伏先进产能，推进磁材产业深度国际化
公司2024 年经营目标为，力争实现营业收入和盈利双增长。公司目标光伏产品出货力争同比增长50%、锂电出货力争同比增长50%，磁材产业在稳健发展的基础上积极推进深度国际化。
公司有序推进项目投资。2023 年，公司全资子公司连云港东磁投资的年产5GW 新型高效组件项目已于9 月投产，全资子公司四川东磁投资的年产12GW 新型高效电池项目一期6GW 已于10 月投产。2024年，公司将继续加大先进产能和产线技改投资，积极推进四川东磁二期6GW TOPCon 高效电池、连云港东磁二期5GW TOPCon 高效组件、东南亚2GW TOPCon 高效电池片项目、越南和泰国磁性材料项目的落地；积极推进光伏电站项目的建设，争取投资建设GW 级以上集中式电站和推进200MW 分布式EPC 项目。同时，公司内部还将推进多个产线技改项目，进行智造升级，以助推公司高质量发展。
投资建议：
预计2024-2026 年营业收入分别为247.77、307.14、337.27 亿元，预计净利润20.27、23.89、25.57 亿元，对应EPS 分别为1.25、1.47、1.57 元/股，目前股价对应PE 为12.1、10.3、9.6 倍，维持“增持-A”评级，6 个月目标价调整为21 元/股。
风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期