研究报告

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上汽集团(600104):2月批发环比-15% 新能源渗透率环比持续提升

  投资要点

      公告要点:上汽集团2024 年2 月(下文2 月均指2024 年2 月)产量为189,652 辆,同环比分别-38.83%/-22.24%,销量为207,846 辆,同环比分别-31.03%/-15.14%。其中:上汽乘用车2 月产销量分别为32,559/32,930辆,同比分别为-42.76%/-43.71%,环比分别为-29.92%/-34.91%;上汽大众2 月产销量分别为68,839/63,003 辆,同比分别-11.14%/-14.05%,环比分别-26.22%/-33.72%;上汽通用2 月产销量分别为8,282/13,500 辆,同比分别-88.67%/-80.19%,环比分别-61.52%/-62.50%;上汽通用五菱2月产销量分别为58,079/75,000 辆,同比分别-20.87%/+4.17%,环比分别+12.75%/+114.29%。

      2 月批发同环比分别-31.03%/-15.14%,新能源车销量同比高增。1)分品牌来看,上汽通用五菱和智己汽车同比表现较佳。上汽大众批发同环比均下滑,其中ID.系列月销量7,500+辆;上汽乘用车批发同环比均下滑;智己LS6 2024 年累计销售6171 辆,智己汽车获得超80 亿元B 轮股权融资。2)分能源类型来看,集团层面新能源车批售6.1 万辆,同比+36.63%。集团层面2 月新能源车产批分别为5.93/6.1 万辆,同比分别+19.59%/+36.63%,环比分别-17.03%/-5.22%。2 月新能源批发渗透率为29.34%,同环比分别+14.53/+3.07pct。3)分国内外市场来看,上汽集团2 月出口5.73 万辆,同环比分别-31.63%/-10.78%。其中,上汽MG 品牌在欧洲发达国家交付2 万辆以上。智己L6、MG3HEV 等10 款上汽智能电动新车作为创新技术出海的标志性产品,亮相日内瓦国际车展。

      2 月上汽集团整体去库。2 月上汽集团企业当月库存-18,194 辆(较2024年1 月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+5,836、-5,218、-371、-16,921 辆(较2024 年1 月)。

      盈利预测与投资评级:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预期为134.2/166.2/227.1 亿元,对应EPS 为1.16/1.44/1.96 元,对应PE 为13/10/8 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。