中国海油(600938)：南海油田获得亿吨级发现 深水勘探前景广阔

　　事件：2024 年3 月8 日，公司官网消息显示，公司在南海深水深层获得开平南亿吨级油田发现。

    　　点评：

    　　开平南油田地质储量1.02 亿吨油当量，夯实公司资源基础。开平南油田位于南海东部海域，平均水深约500 米。主要含油层系为古近系珠海组、恩平组和文昌组，油品性质为轻质原油。发现井KP18-1-1d 共钻遇油气层100.6 米，完钻井深3462 米。经测试，该井平均日产原油约7680 桶，天然气约0.52 百万立方英尺。通过持续勘探，实现开平南油田探明地质储量1.02 亿吨油当量。开平南油田是中国首个深水深层亿吨级油田，该油田的成功发现充分展现了南海深水勘探的广阔前景，进一步夯实了公司高质量发展的资源基础。

    　　南海油田国内储量占比达44%，深水勘探开发助力公司产储量增长。根据公司2022 年报，南海西部和东部油田拥有净证实储量1584.8 百万桶油当量，占公司净证实储量的25.4%，国内净证实储量的44.1%。2023 年前三季度，南海西部和东部油田合计净产量为160.7 百万桶油当量，占公司净产量的32.2%，国内净产量的46.5%。近年来，公司全面加大深水勘探开发力度，大力加强科研攻关，逐步发现渤中26-6 亿吨级深层油田、宝岛21-1 深水深层气田等规模油气。

    　　公司即将于2024 年投产的深海一号二期天然气开发项目位于南海北部海域，是我国首个深水高温高压项目，深水勘探开发将持续助力公司产储量增长。

    　　公司24 年资本开支预算稳中有增，新项目投产助推增储上产再上新台阶。2024年，公司资本开支预算总额为1250-1350 亿元，相较2023 年的高基数仍有一定幅度的增长。2024 年，公司将有多个重要新项目投产，包括中国的绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目、渤中19-2 油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6 油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3 项目。公司持续提升勘探开发资本开支，推进项目按计划投产，有望助推增储上产再上新台阶。

    　　盈利预测、估值与评级：南海再获重大发现，公司“增储上产”有望再上新台阶。

    　　公司将加大勘探开发资本开支投入，油气产量保持高速增长，坚持高股息政策，在油价维持中高位的背景下，公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1354/1391/1453 亿元，折合EPS 分别为2.85/2.92/3.06 元/股，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。