威贸电子(833346)：线束组件赛道欣欣向荣

　　投资要点

    　　线束组件、注塑集成件一站式供应商：公司是一家工业连接方案集成制造商，主要产品包括各类线束组件及注塑集成件。公司注重自主研发，拥有发明专利1 项、实用新型专利61 项、软件著作权2 项及多项非专利技术。与同行业公司相比，公司毛利率和净利率都较高，且表现稳健。

    　　公司疫情后盈利能力明显回升，根据业绩快报，2023 年公司营收为2.29亿元，同比+13.2%，归母净利润为0.39 亿元，同比+12.2%。

    　　新能源汽车发展动力强劲，智能小家电需求快速攀升：

    　　1） 新能源车高压线束发展潜力强劲。据观研报告网，2016-2022 年我国汽车线束总市场规模由670.5 亿元增长至814.6 亿元，汽车高压线束市场规模占汽车线束总市场规模的比重由2.07%增长至17.36%。

    　　2） 智能家居带动配套注塑集成件业务发展。2023 年中国智能家居市场规模预计可以达到7157.1 亿元较上年同比增长9.85%。截至2022 年4 月10 日，塑料在家电中的用量已占重量比的40%，在彩电、空调等家用电器上的平均使用量为每台1.5-2.5 千克。

    　　行业先发优势杰出，经营管理能力出色：

    　　1） 公司在新能源汽车领域具备先发优势。高压线束技术先进，绝缘刺破式连接器率先打入汽车产业链，汽车电子真空泵线束产品更可靠。

    　　2） 公司在智能家电、工业自动化领域创新颇多。其中新型电熨斗前盖组件更加智能、集成化，线缆加工中的核心技术已超行业主流水平。

    　　3） 公司定制化能力强，智能系统促进精细化管理，柔性生产线及时响应复杂多变的市场需求。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计威贸电子2023-2025 年营业收入达到2.29/2.76/3.27 亿元，同比增速分别为13.3%/20.7%/18.2%；预计归母净利润分别为0.39/0.48/0.60 亿元，EPS 分别为0.48/0.60/0.75 元。按2024年3 月8 日收盘价，对应2023-2025 年PE 分别为23.68/19.14/15.35 倍。

    　　威贸电子2024 年PE 较行业平均明显较低，且公司在工业自动化领域的潜力上有待发掘，因此估值有望进一步抬升。基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险