中矿资源(002738)：布局铜矿和多金属回收项目 推进铜和稀有金属板块发展

事件

    1）公司下属控股子公司Kitumba 投资建设Kitumba 铜矿采、选、冶联合工程项目，采选工程项目设计规模为原矿350 万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6 万吨/年。项目计划总投资额5.63 亿美元，其中建设投资5.06 亿美元，资金来源为Kitumba 自有资金及其自筹资金。

    2）公司下属控股子公司Tsumeb 冶炼厂投资建设20 万吨/年多金属综合循环回收项目。项目估算投资总额2.23 亿美元，其中建设投资2.05 亿美元，资金来源为Tsumeb 冶炼厂自有资金、自筹资金等方式。

    投资建设Kitumba 铜矿，为公司中长期发展提供新的利润增长点Kitumba 铜矿位于赞比亚中央省Mumbwa 地区，交通条件良好。根据可行性研究报告，项目拟定采用露天开采方式，选矿产品为硫化铜精矿和氧化铜精矿，设计规模为原矿350 万吨/年。同时，将对0.35%-0.60%低品位矿石进行堆浸回收铜金属，设计生产规模为处理矿石量100 万吨/年。冶炼最终产品为阴极铜，附属产品为硫酸。设计产能为阴极铜6 万吨/年，矿山服务年限内达产年平均产阴极铜为4.96万吨/年，硫酸系统建设规模为11 万吨/年。整个项目基建期为1.5 年，加上前期准备时间0.5 年，预计2026 年底建成投产。

    投资建设多金属综合循环回收项目,推进锗、镓等战略金属资源开发Tsumeb 冶炼厂位于纳米比亚的楚梅布地区，工厂通过铁路与大西洋港口鲸鱼湾相连，基础设施完善，交通运输便利。Tsumeb 冶炼厂保有的（探明+控制）类别资源量共计294.35 万吨矿石量，其中锗金属含量746.21 吨，平均品位253.51 克/吨；镓金属含量409.62 吨，平均品位139.16 克/吨；锌金属含量20.95 万吨，平均品位7.12%。项目处理的主要原料为Tsumeb 冶炼厂拥有的含锗、镓、锌等有价金属锗锌渣，主要产品为锗锭、工业镓、锌锭等，设计产能为锗锭33 吨/年、工业镓11 吨/年、锌锭1.09 万吨/年。锗和镓具有较大的经济价值和重要的战略价值，开发Tsumeb 冶炼厂多金属熔炼尾渣资源，将充分释放Tsumeb 冶炼厂的资源价值。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到公司主营产品碳酸锂受行业供给过剩影响，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.38/9.94/12.21 亿元，EPS 分别为1.02/1.38/1.69 元，当前股价对应PE 分别为35.9/26.6/21.7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济环境风险；有色金属价格大幅波动风险；项目建设进展不及预期；汇率波动风险。