天虹股份(002419)：费用投放持续优化 经营利润显著减亏

　　事件描述

    　　公司发布2024 年中报，报告期内实现营收61.2 亿元，同比下滑1.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比下滑28.3%；单二季度，实现营收27.8 亿元，同比下滑2.4%，实现归母净利润468万元，同比下滑28.3%。

    　　事件评论

    　　收入小幅回落，购物中心表现相对较好，费用投放优化使得二季度经营利润显著减亏。上半年，公司营收61.2 亿元，同比小幅下滑1.8%，单二季度营收同比下滑2.4%。门店端，上半年公司净关闭4 家独立超市，购物中心和百货门店数不变，截至报告期末共有购物中心41 家、百货59 家、超市112 家。同店端，上半年购物中心、百货、超市同店营收分别同比变化+5.4%、-4.5%、-1.3%，其中超市同店下滑主因客单价同比下滑4.2%，客单量维持正增3.1%。基于此，上半年购物中心、百货、超市业态的自营门店分别实现收入10.9、10.7、38.8 亿元，分别同比变化+10.2%、-7.1%、-3.1%，购物中心受同店正增驱动，收入延续较好增长。分业态利润端，上半年购物中心、百货、超市同店利润总额分别同比变化+102%、-10%、-17%，购物中心利润总额占比从2023 年的13.1%提升至18.9%，进一步贡献利润增量。边际上看，在消费需求阶段偏弱、行业竞争激烈化的环境下，公司二季度综合毛利率37.1%，同比回落1.9pct，但公司持续优化费用优化，二季度销售/管理/研发/财务费用合计减少1.2 亿元，二季度经营性利润（毛利-营业税金-四费）为-724 万元，亏损同比收窄3752 万元。

    　　公司持续推进各业态转型升级和数字化布局。报告期内，公司持续推进业态转型升级，购百业态的关键性和领导性品牌数量占比较年初进一步提升，百货大力推动一楼街区化，增加餐饮、体验等引流业态；超市业态推进space3.0 升级打造，重构卖场空间、调整商品品类，强化线下的可逛性及消费体验感。同时，公司坚持零售产业数字化战略布局，购百卓越运营系统上线空间在线、招商管理板块，强化品牌库资源管理、一铺一租数字化管理及门店权责分配管理，带动购百整体的创利坪效同比提升 2.5%；新增顾客体验管理系统（CEM），增强消费者行为分析洞察能力。

    　　投资建议：公司拥有业内领先的零售数智化研发技术和落地实施能力，通过建设全球采购网、生鲜直采基地、打造自有品牌及即食类食品，增强产品竞争力；近年积极拥抱行业发展新趋势，持续推进各业态转型升级和数字化布局，有望提升现有门店的整体经营质量。

    　　预计2024-2026 年EPS 有望实现0.20、0.24、0.27 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、居民收入预期偏弱，影响消费需求；

    　　2、业态升级进展不及预期。