华密新材(836247)：2024年半年报点评：Q2营收环比回升 业绩下滑短期承压

　　营收环比增速回升，归母净利润有所下滑。公司发布2024 年半年报，实现营业收入1.91 亿元，同比+0.44%；归母净利润0.21 亿元，同比-12.52%；扣非归母净利润0.19 亿元，同比-13.61%。单季度来看，2024Q2实现营收1.00 亿元，同比+0.39%，环比+11.49%；归母净利润0.10 亿元，同比-23.41%，环比-6.23%；扣非归母净利润0.09 亿元，同比-28.17%，环比-10.38%。分业务来看，公司橡塑材料/橡塑制品分别实现营收1.46亿元/0.44 亿元，同比+5.56%/-13.45%。

    　　毛利率同比改善，费用率水平有所提升。24H1 公司实现毛利率30.32%，同比+1.76pct， 主要系公司占比较高的橡塑材料毛利率水平同比+4.81pct。同时，公司加大研发投入，研发人员增加导致工资支出增加，研发费用较上年同期增长38.22%。公司期间费用率有所提升，销售、管理、财务费用率分别同比+1.36、+1.17、+0.58 pct。其中，销售费用较上年同期增长42.82%，主要原因系销售人员为拓展业务，业务招待费、参加展会费用增加；财务费用较上年同期增长233.08%，主要原因系本期新增短期借款及长期借款，借款利息增加所致。

    　　橡塑市场稳步增长，材料与制品双业务并驾齐驱。橡塑材料与制品市场增长空间受到汽车、高速列车、航空航天、工程机械等多个下游行业发展驱动，规模有望持续稳步扩大。经过多年的核心技术创新与行业经验积累，公司已掌握橡胶混炼胶配方设计、制品骨架结构优化、生产工艺设计等技术，开发出了耐高低温、耐臭氧、耐磨损、耐怪类油气等具备优异性能的产品，形成以特种橡塑材料及制品为主的多元化产品格局，在橡塑材料端具备较强配方实力，在橡塑制品端具备丰富的研发设计经验，技术指标已达到或超过知名汽车厂商的要求，并参与起草、修订多项国家标准和行业标准。凭借优良的产品性能和稳定的产品质量，公司与众多知名客户建立了稳定的合作关系，部分特种橡胶配方已成功应用在高铁、航空航天、石油石化等高端领域，并服务于中国中车、三一重工、长城汽车等国内知名企业，在行业内形成了较强品牌知名度和市场影响力。

    　　盈利预测与投资评级：材料与制品双业务并驾齐驱，公司业绩有望稳步增长。考虑到公司短期业绩下滑承压，我们下调公司2024~2026 归母净利润预测至0.62/0.88/1.22 亿元（前值为0.65/0.88/1.22 亿元），对应最新PE 为25.98/18.50/13.26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济运行及下游行业波动；2）原材料价格波动的风险；3）应收账款发生坏账的风险。