杰克股份(603337)：全球缝制龙头企业 受益纺织制造景气回暖

投资亮点

    首次覆盖杰克股份（603337）给予跑赢行业评级，目标价32.29 元，基于P/E估值法，对应2024 年24x P/E，公司是全球缝制设备行业龙头。理由如下：

    2024 年工业缝纫机周期回暖。1）我国缝制设备周期属性明显，2022-2023 年我国全行业工业缝纫机产量同比下滑37%/11%，库存水位线至低点。2）2024 年以中国为代表的全球服装消费渐进回暖，传导至纺织制造订单提升。我们看好工业缝纫机作为后纺品种，对应的新增设备采购弹性。根据中国缝制机械协会统计，2024Q1 我国缝制设备内销同比增长约20%。

    内生&外延，专注服装缝制设备。杰克股份前身1994 年成立，由阮氏家族实控。作为台州民营企业，公司企业决策机制走在行业前列。1）内生：

    近五年公司研发费用率逐年提升，自研电机电控，2023 年在国内工业缝纫机市占率达32%（产量口径）。2）外延：2009 年收购艾斯特奔马（德国）填补裁床，2018 年收购威比玛（意大利）进入牛仔自动化。2023年公司营收52.9 亿元，为综合的缝前/中/后智能成套方案提供商。

    小单快反，打造核心产品SKU。随着电商渠道的快速发展，纺织服装行业企业的产品生产向定制化、小批量、快频次方向转变。2023H1 公司推出“快反王”智能缝纫机，根据公司公告，2023 年全年销量约为20万台。2024 年6 月公司新推出“过梗王”智能包缝机，有望复制成功路径。此外，我们预计2024 年成套智联解决方案有望进入客户突破期。

    我们与市场的最大不同？市场担忧缝制设备周期性拐点未到，我们认为2024年内需拉动作用大于对外直接出口，2025 年企业海外拓展仍有空间。

    潜在催化剂：行业补库存周期延长，服装零售消费季度订单回暖等。

    盈利预测与估值

    我们预计公司24/25 年EPS 分别为1.35/1.55 元，CAGR 为18.2%。我们给予公司目标价32.29 元，对应24/25 年P/E 为24/21x，现价对应24/25 年P/E 为19/17x，对应涨幅空间25%，给予跑赢行业评级。

    风险

    出口需求恢复慢、海外市场汇率波动、原材料价格上涨等。