新希望(000876):业绩扭亏现经营拐点 资产负债表修复可期

日期:2024-07-08     来源:互联网

2Q24 盈利约7.5 亿元,2Q24 业绩超出我们预期公司公布1H24 业绩预告,1H24 实现归母净利润-12.0 亿元,去年同期为-29.8 亿元;其中2Q24 扭亏为盈,实现归母净利润7.5 亿元,去年同期为-13.0 亿元。2Q24 业绩预告超出我们预期。我们认为公司业绩扭亏源于猪价上行、成本改善,而业绩超预期表现因生猪养殖生产管理优化快速兑现。

    关注要点

    生产管理改善带动完全成本快速下行,叠加猪周期上行,业绩拐点已现。

    一方面,公司生产管理指标改善,推动完全成本下行。据6 月15 日公司公告,6 月后备母猪转固成本降至2380 元/头,较23 年初下降2220-2420 元/头;6 月运营场线成本同比下降1.8 元/千克至14.7 元/千克,公司预计年底或降至14.2 元/千克以下;其中闲置场线摊销影响有望进一步下降,因公司预计母猪原值下降带来淘汰母猪影响减弱、且产能利用率逐渐提高。另一方面,公司受益2Q24 猪价快速上行。根据7 月6 日公司公告,2Q24 公司商品猪销售均价为16.2 元/千克,同比+14%,其中6 月猪价18.1 元/千克;据6 月15 日公司公告,2Q24 仔猪销售约60 万头,利润约1 亿元。

    盈利改善、资金优化,资产负债表较快修复可期。第一,业务盈利或持续贡献资产负债表修复。据7 月6 日公司公告,在2Q24 盈利基础上,我们判断2H24 猪价维持较高位置具备支撑,叠加公司成本下行趋势,二者剪刀差放大有望进一步增厚公司盈利。第二,公司目前资金状况较稳定,积极引入外部资金有望稳步推动降杆杆。据6 月29 日公司公告,联合资信评估维持“希望转2”、“希望转债”AAA信用评级;公司规划未来两年资本开支维持20-30亿元/年;此外,当前正推进定增发行,亦寻求部分产业引入战略投资人。

    公司战略聚焦生猪、饲料双主业,或护航2025 年高质量增长。生猪方面,公司发力生产管理调整、场线硬件升级,有望重回增长。据6 月26 日公司公告,24 年6 月/年末能繁母猪存栏73/80 万头,补栏集中在3Q24 后;公司推进硬件设施、繁育体系优化,预计9 月完成改造并逐步复产。饲料方面,公司为饲料行业龙头,业务有望贡献稳定利润。据6 月15 日公司公告,公司计划24 年梳理调整国内业务,规划每年7-10 亿元利润;以海外为饲料业务关键驱动,规划未来两年产量达到600 万吨以上,利润增长至约10 亿元。

    盈利预测与估值

    我们维持24/25 年净利润预测18/19 亿元。当前股价对应2024/25 年23/22倍P/E,维持跑赢行业评级。维持目标价12.5 元,对应2024/25 年32/30倍P/E,对应36%上行空间。

    风险

    出栏增长及成本管控不及预期风险;资金安全风险;动物疫情风险。

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