星帅尔(002860)：家电主业稳健增长 光伏组件出货高增

投资要点

    业绩符合预期，2023 年归母净利润同比增长70.00%2023 年，公司实现营业总收入28.79 亿元，同比增长47.68%；归母净利润2.02 亿元，同比增长70.00%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比增长78.88%。2024Q1，公司实现营业总收入4.64 亿元，同比下降19.30%；归母净利润0.53 亿元，同比增长17.21%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比增长19.13%。

    光储业务：光伏组件销量高增，储能业务有望起量2023 年，公司光伏行业实现销量约1.47GW，同比增长119.58%；对应营业收入19.71 亿元，同比增长75.96%；毛利率9.30%。公司“年产1GW 光伏组件项目”顺利投产，实现1.5GW/年的产能，日产量约7500 片，能生产P 型、N 型等各种类型常规或个性化定制组件。公司加速推进“年产2GW 高效太阳能光伏组件建设项目”建设，生产设备于2023 年10 月陆续进场、安装、调试，2024 年1 月底已正式开始投产，产能正逐步爬坡。未来计划在最短时间内,进一步实现5GW/年的产能。此外，公司与陕西长风智能科技有限公司开展储能业务战略合作，已跨入储能新赛道。

    电机行业：产品应用范围广泛，整体业务稳健增长2023 年，公司电机行业营业收入1.73 亿元，同比增加5.44%；毛利率8.96%。子公司浙特电机专注于中小型电动机、微型电动机的研发、生产和销售，产品应用范围涵盖冰箱、空调、电梯、新能源汽车等领域。公司结合客户需求，积极调整产品结构，加快电梯业务（尤其是别墅电梯业务）、商用压缩机业务和新能源汽车业务等新市场开拓，例如与比亚迪签署《生产性物料采购通则》，正式进入比亚迪供应链体系，目前已批量供货；同时也已接受部分新能源汽车厂家验厂工作。

    白色家电零部件：市场份额行业领先，盈利维持较高水平2023 年，公司白色家电行业营业收入7.01 亿元，同比增加11.36%；毛利率32.16%。作为冰箱、冷柜、空调、制冷饮水机、带有烘干功能的洗衣机等家用电器领域的关键零部件，公司生产的起动器、热保护器、密封接线柱产品，市场份额处于行业领先地位。子公司新都安的产品方向集中在小家电用温控器的细分领域，新都安长期以来专注于该细分领域的技术研发及产品升级，形成了较好的品牌优势。

    盈利预测及估值

    下调盈利预测，维持“买入”评级：公司是压缩机配件龙头，白电业务稳健发展，光储业务创造增量空间。考虑储能业务开拓不及预期，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别2.49、3.02、3.54 亿元（下调前2024-2025 年归母净利润分别为2.96、3.97 亿元），同比分别增长23%、21%、17%，对应EPS 分别0.81、0.98、1.15 元/股，PE 分别12、10、9 倍。

    风险提示

    下游需求不及预期；储能业务开拓不及预期。