九丰能源(605090)：三大业务板块共同发力 推动“一主两翼”战略布局

　　事件：公司发布2023 年年报。2023 年,公司实现营业收入265.66 亿元，同比增长10.91%，主要系公司清洁能源业务销量同比增长，能源服务及特种气体业务产生增量收入所致；归属于上市公司股东的净利润13.06 亿元，同比增长19.81%，主要系本年度公司清洁能源业务单吨毛利保持基本稳定、销量同比增长，能源服务及特种气体业务产生增量利润贡献所致。

    　　清洁能源业务增长稳健。LNG 方面，2023 年，公司LNG、PNG 等产品销量达227.60 万吨，实现销售收入146.87 亿元，天然气回收处理配套服务项目及传统LNG 液化工厂项目年产LNG超60 万吨，发挥着陆气资源压舱石作用。

    　　LPG 方面，2023 年，公司LPG 产品销量达190.99 万吨，实现销售收入88.09亿元。积极推动惠州液化烃码头项目（5 万吨级）及配套LPG 仓储基地项目前期审批工作，LPG 仓储基地项目于2023 年5 月30 日正式动工建设。

    　　能源服务业务实现较快成长。2023 年，公司能源作业服务业务实现销售收入15.58 亿元，实现较快增长。公司服务的低产低效井涉及内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西吕梁、四川达州等区域，与中石油、中石化、中海油建立了良好的服务合作关系。截至2023 年底，公司在运营超过110 口天然气井（近80 个作业平台）。

    　　特种气体业务取得较大突破。2023 年，公司特种气体业务实现销售收入1.60亿元，其中高纯度氦气产销量达30 万方，占国产氦气产量的比例达10%，进入国产氦气规模第一梯队，同时积极布局液氦槽罐资产，为液氦进口做前期准备；此外，公司成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目，拟投资4.93 亿元，为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品，具备重大意义。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为16.52亿元、17.82 亿元、19.27 亿元，EPS 分别为2.61 元、2.81 元、3.04 元，参考可比公司估值水平，给予其2024 年13-15 倍PE，对应合理价值区间为33.93-39.15 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。