巨星农牧(603477)2023年年报点评:猪价低迷导致业绩亏损 生猪出栏量保持高速增长

日期:2024-03-26     来源:互联网

  事件:3 月22 日公司发布23 年年报。公司全年实现营收/归母净利润40.41/-6.45 亿元,同比分别+1.83%/-508.18%,基本EPS 为-1.27 元。合23Q4 实现营收/归母净利润10.35/-3.03 亿元,同比分别-28.73%/-218.69%。

      23 年生猪价格全年低迷,拖累公司业绩表现。23 年生猪价格全年低迷,下半年旺季不旺特征明显,全年现货均价仅为15.08 元/公斤,低于公司生猪生产完全成本,导致全年业绩亏损。23 年公司持续提升养殖效率,成本下降明显,生猪头均营业成本(含育肥猪、仔猪、种猪)为1309 元,同比-18.24%。但生猪销售均价为1295 元,低于营业成本,导致生猪板块微亏。24 年玉米、豆粕等饲料原料价格同比下滑,叠加管理效率提升,生猪业务仍有降本空间。23 年公司各项资产计提1.11 亿元减值准备,主要是生产性生物资产处置损益。

      23 年生猪出栏量同比高增,24 年预计仍将保持较高出栏增速。23 年公司出栏生猪267.37 万头,同比+74.74%。24 年德昌项目将逐步投产,公司产能仍然具备较好的扩张潜力。预计24 年能繁母猪存栏量将在23 年末基础上明显提升。

      生猪价格低迷影响毛利率,期间费用率小幅上升。23 年/23Q4 公司毛利率为-0.37%/0.01%,同比-14.97pct/-28.67pct,原因是猪价低迷影响全年毛利率,23Q4 猪价旺季不旺,导致23Q4 毛利率同比大幅下滑。23 年/23Q4 期间费用率为9.59%/12.93%,同比+0.29pct/+2.54pct。其中销售费用率为0.96%/0.96%,同比-0.14pct/+0.06pct,原因是交通差旅费、业务招待费等减少;管理费用率为5.36%/7.87%,同比-0.39pct/-0.37pct,原因是无超额奖励费用;财务费用率为2.66%/3.04%,同比+0.58%/+1.76%,原因是银行借款利息支出增加。

      投资建议:预计2024~2026 年归母净利润为8.40/15.97/12.05 亿元,同比+230.2%/+90.1%/-24.5%,对应PE 为22.0/11.6/15.4 倍。未来公司生猪出栏量仍将保持较快增长,成本仍有下降空间,中长期成长性良好,维持“买入”评级。

      风险提示:畜禽出栏量不及预期,成本上涨超预期,消费不振,疫病风险等

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