拓普集团(601689):利润达预告中枢 客户产品进入新一轮收获期

日期:2024-03-18     来源:互联网

  事件描述

      公司发布2023 年业绩快报,2023 年实现营业收入197.3 亿元,同比增长23.4%;归母净利润21.5 亿元,同比增长26.6%,扣非后净利润20.3 亿元,同比增长22.3%。

      事件评论

      四季度公司下游主要客户产销表现较好。Q4 乘用车批发销量788.4 万辆,环比增长14.9%,同比增长20.0%;特斯拉全球销量48.5 万辆,环比增长11.4%,同比增长19.5%,中国区销量24.9 万辆,环比增长11.8%,同比增长9.2%;吉利销量53.1 万辆,环比增长15.2%,同比增长19.8%,其中极氪销量4.0 万辆,环比增长9.0%,同比增长22.1%;上汽通用销量27.7 万辆,环比增长1.3%,同比下降12.5%;比亚迪销量94.5 万辆,环比增长14.7%,同比增长38.2%;问界销量5.8 万辆,环比增长267.1%,同比增长91.0%。

      受益于下游客户销量增长及新业务放量,公司收入业绩稳健增长。受益于下游销量均有较好增长,加之空气悬架、线控制动、电调管柱等诸多新产品相继投产,四季度公司收入获得较好增长。根据公告,公司2023Q4 营业收入55.8 亿元,环比增长11.7%,同比增长14.1%,接近此前预告中枢(56.0 亿元)。利润端,公司2023Q4 归母净利润5.6 亿元,环比增长10.4%,同比增长13.0%,接近此前预告中枢(5.5 亿元),对应归母净利率10.0%,同环比微降0.1pct。

      展望2024 年,全球新势力客户多点开花,多项产品线已进入收获期,公司有望迎来新一轮成长周期。1)客户端:华为系(问界、智界等)、理想等公司主要客户伴随新车周期,配套产销有望持续快速增长,比亚迪、吉利等项目加速放量、特斯拉全球产量持续爬坡。

      2)产品端:公司进入汽车电子元年,空气悬架、线控制动、电调管柱、智慧电动门系统等新产品均于2023Q4 陆续量产下线,将为2024 年贡献重要新增量;同时轻量化底盘、热管理订单持续落地放量,公司配套单车收入持续提升,开启新一轮成长周期。产能方面,公司产能持续前瞻产能布局,未来随各项业务产能利用率爬升,利润率有望进一步提升。

      机器人业务方面,公司产品多次送样获客户认可,年产能30 万套电驱系统生产线于2024年初正式投产,并已启动新增产能规划设计。

      投资建议:拓普集团九大产品线全面启航,全球新能源客户多点开花,未来成长确定性强。公司汽车单车配套金额可达3 万元,全球新能源客户全面放量,产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品,同时机器人运动执行器业务持续推进,2024 年收入增长确定性强,展现公司作为平台型企业的潜力。预计2023-2025 年归母净利润分别为21.5、30.2、40.8 亿元,对应PE 分别为32.9X、23.5X、17.4X,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、新能源汽车景气不及预期;

      2、原材料上涨导致盈利能力承压。

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