豪迈科技(002595)点评：23全年业绩超预期 机床收入翻倍增长

事件：公司发布2023 年报：23 全年收入71.66 亿元，yoy+7.88%；归母净利润16.12 亿元，同比+34.33%；Q4 实现营收18.64 亿元，yoy+1.83%；归母净利润4.43 亿元，yoy+34.08%。

    经营现金流净额16.05 亿，同比增长188.96%。公司收入符合预期，业绩超市场预期。

    点评：

    分业务板块来看，轮胎模具景气度维持高位，机床收入大幅增长。1）轮胎模具：营收37.9亿，yoy+15.8%，主要系国内轮胎厂在海外产能迅速扩张，公司出口业务贡献增量，泰国二期项目已于23 年10 月投产，墨西哥工厂预计今年投产；2）大型零部件：营收27.7亿，同比下降8.9%，其中风电业务有所下滑，但燃气轮机业务需求增长，依据公司年报，23 年全球燃气轮机市场规模250 亿美元，其中80MW 以上重型燃机装机达40GW，同比增长40%，随着制氢、储氢、输氢等技术成熟，氢燃料燃气轮机有望在未来带来新增需求。3）机床：营收3.1 亿，yoy+111.8%，在铝合金、汽车零部件、3C、精密模具等行业批量应用，依据公司官网数据，目前机床人员已经达到1300 余人，促进产能提升。

    剔除股份支付费用影响，归母净利润yoy+38.31%。23 年公司归母净利润16.12 亿元，剔除4806 万股份支付费用影响，公司归母净利润为16.60 亿元，yoy+38.31%。从盈利端来看，公司全年毛利率34.65%，同比+6.58pct；净利率22.49%，同比+4.43pct，Q4毛利率36.44%，同比+6.27pct，净利率23.79%，同比+5.68pct，盈利能力大幅提升主要系：1）成本端原材料价格同比下降；2）公司出口业务占比46%，且大部分以美元结算，故汇率带来积极影响；3）业务结构优化，风电业务23 年下半年同比下滑，高毛利的模具业务占比提升，23 年下半年同比增长23%；4）人员增效，23 年人均产值提升至57 万（22年52 万）。

    盈利预测与估值。维持24-25 年盈利预测分别为18.41、22.13 亿元，新增26 年盈利预测25.46 亿元，公司当前股价对应24-26 年PE 分别为15X、12X、11X。我们认为：1）23 年年报分红总额达到5.0 亿元，相比过去四年大幅提升（19-22 年每年分红总额保持在3.0 亿元左右），分红额超预期；2）23 年公司五轴数控机床业务非关联方客户占比显著提升，获得下游客户认可，预计24 年正式进入放量期。因此，维持买入评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；出口贸易受阻的风险等。