凯莱英(002821)：质量回报双提升 凯莱英在行动

　　事件：

    　　3 月7 日晚，公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告，公司积极响应并践行“要活跃资本市场、提振投资者信心”及“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”的指导思想。公司始终重视投资者利益，为实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，积极维护市场稳定，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，制定了“质量回报双提升”行动方案。

    　　点评：

    　　质量回报双提升，凯莱英在行动。公司制定行动方案的具体举措包括：1）聚焦主业，坚持技术驱动发展； 2）双轮驱动的发展战略落地，助力企业保持高质量发展态势； 3）积极拓展客户，致力于成为“全球药品研发生产的合伙人”；4）保持业绩稳健增长，与投资者共享发展成果；5）提升公司信息披露质量，重视投资者关系管理。

    　　公司保持高研发投入，业务及客户群体拓展加速，推进经营质量不断提升。1）公司坚持较高的研发投入，着力开发旨在提升企业新质生产力的核心技术，如：连续反应技术、合成生物技术等；2）依托在小分子CDMO领域的优势，公司推动 “小分子业务”和“新兴业务”双轮驱动战略快速落地，不断积极开拓新兴业务领域；3）公司已与Top20 MNC 中的15 家建立合作关系，并为其中8 家连续服务超过10 年。同时，公司积极拓展海内外Biotech 客户，致力于成为全球药品研发生产的合伙人。

    　　公司不断回购，分红率保持高水平。1）业绩稳健增长，2016-2022 年营业收入CAGR 为45.00%，归母净利润CAGR 为53.47%，2023 年前三季度主业收入（剔除新冠大订单）同比增长24.51%；2）积极推行回购方案，2022 年度7.99 亿元回购公司股份约523 万股；2024 年1 月再次发布回购方案，预计回购金额为6-12 亿元。此外，公司坚持现金分红回报投资者，每年现金分红金额约占当年归母净利润20%左右，2016-2022 年累计现金分红13.69 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2023 年-2025 年公司营收为87.83/79.81/99.26 亿元，同比增长-14.3%/-9.1%/24.4%；归母净利为25.38/19.84/25.10 亿元，同比增长-23.1%/-21.8%/26.5%，我们给予2024年预测归母净利25 倍PE，对应目标市值496 亿元，目标价134 元/股，持续给予“买入”评级。

    　　风险提示：新签订单或新增项目数不及预期风险、新业务或新客户拓展不及预期风险、竞争加剧风险、汇率波动风险、产能投放不及预期风险、地缘政治风险。