伟星股份(002003)：2023年业绩快报归母净利润同比增长13.32%

　　2023 年业绩快报归母净利润同比增长13.32%。公司公告2023 年业绩快报，全年收入39.2 亿元，同比增长7.93%，营业利润6.67 亿元，同比增长13.5%，营业利润率17.0%，同比提升0.84pct，归母净利润5.54 亿元，同比增长13.32%，归母净利率14.1%，同比提升0.67pct，扣非净利润5.21 亿，同比增长10.03%，扣非净利率13.3%，同比提升0.25pct。

    　　收入加速增长，展现行业竞争力。2023 年公司收入、归母净利润继续保持稳健增长，同时经营利润率、扣非净利率提升，我们认为展现出公司经营质量不断提升，行业议价能力改善的特点。2023 年Q4 实现收入10.1 亿元，同比增长24.9%，单季度收入加速增长，增速是自2022 年Q2 至今6 个季度以来，最高的收入增速（22Q2/22Q3/22Q4/23Q1/23Q2/23Q3 收入增速分别为+17.4%/+11.5%/-17.8%/-3.6%/+2.4%/+8.7%），对应2023 年10/11/12 月国内宏观鞋服零售额增速分别为+7.5%/+22.0%/+26.0%，23Q4 服装类零售额季度增速为19.1%，伟星的单季度收入规模增速超过终端零售增长，我们认为公司在市场中已建立有效的品牌和客户认可度，持续实现份额提升。

    　　单季度净利率回落，不改全年运营效率改善的趋势。23Q4 归母净利率2.1%，扣非净利率1.8%，对比历史2018-2022 单4 季度扣非净利率分别为1.2%/1.5%/5.4%/5.2%/22Q4 单季度亏损，其中净利率较低的18Q4、19Q4单季度收入负增长，考虑到公司的生产运营规模效应可出现正向或负向影响，我们认为未来公司单4 季度利润率仍有提升空间，短期较低利润率或因2023年是国内外出行恢复正常的首年，因业务出行增长或造成费用增多，全年看扣非净利率13.3%，仍有0.25pct 小幅提升，整体运营改善趋势不变。

    　　公司坚持转型升级和投入产出，重点布局全球化和数智制造。面对复杂的宏观环境和经济形势，公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，持续加大客户开拓智能制造推进力度，强化产品领先与组织保障，加速全球布局纵深推进战略转化与执行落实不断提升综合竞争力在行业不景气的形势下实现了公司稳健经营。加快越南工业园的建设，提升孟加拉工业园管理效率，为国际市场的拓展提供有力保障。提速高端智能制造转型，不断提升生产管理水平，加速实施“数智”制造战略，推进现场管理与生产制造的转型升级，实现人均效率和效益的双提升。

    　　风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。

    　　盈利预测与估值。我们预计2023-2025 年收入预测分别为39.2、43.7、49.6 亿元，归母净利润预测分别为5.54、5.91、6.82 亿元，给予公司 2024 年20-25X PE，对应合理价值区间10.11-12.63 元，维持“优于大市”评级。