康比特(833429):运动营养行业景气度较高 公司全渠道发力

日期:2024-03-08     来源:互联网

  国内运动营养行业空间较大,康比特综合优势明显。全球运动营养市场规模由2014 年的108.83 亿美元增长到2020 年的176 亿美元,CAGR 为7.11%。

      预计到2026 年,全球运动营养市场规模将达到228.57 亿美元,持续保持较快增长。2015-2020 年国内运动营养市场CAGR40%,预计到2023 年可达到60 亿元,未来3 年增速仍可达21%。行业格局上,国内市场目前主要被内资品牌主导,我们认为行业本身门槛不算高,康比特技术、渠道等综合优势较强,未来市占率有望持续提升。

      公司技术专业度高,近几年收入、利润稳健增长。公司在竞技体育领域已经形成领先的品牌优势,连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录,入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列,技术实力强劲。近几年公司收入、利润稳健增长,2013-2023 年公司收入从1.59 亿元增长至8.43 亿元,CAGR 为18.14%;归母净利润从0.23 亿元增长至0.88 亿元,CAGR 为14.22%。23 年9 月公告限制性激励计划(草案),授予14 人110 万股,授予价格为5 元/股,23、24、25 年收入/利润的考核目标分别为同比增长26%/21%、15%/15%、15%/15%。

      运动营养、健康营养稳健增长,聚焦核心产品。核心业务运动营养食品、健康营养食品保持较快增长,2020-2022 年CAGR 分别为36%、45%,其中健康营养食品得益于军需业务快速放量,业务增长迅猛。具体产品层面,为了强化资源利用效率,近几年公司聚焦乳清蛋白、能量胶等爆品,成效显著。

      线上、线下齐头并进,营销精细化管理。2019-2022H1 公司线上、线下均保持稳健增长,先后布局了微信小程序等社交电商平台,以及抖音、快手等直播带货的新兴线下平台,线上直营表现亮眼。线下经销商数量增长较快,同时对经销商进行结构优化,中坚阶层经销商的经销能力不断提升。营销费用投放上,建立数据模型,分析投入产出效果,通过数据找准营销平台,优化投入产出效果。

      盈利预测与估值。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.71/0.86/1.04 元,相关可比公司24 年PE 在13-28 倍,给予公司24 年16-20 倍PE,对应合理价值区间13.76-17.2 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

      风险提示。市场拓展不达预期,行业竞争加剧等。

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