日期：2023-11-30 来源：互联网
事件：
11 月28 日，公司发布台山1 号机组换料大修进展公告，机组已完成年度换料大修工作，并调整增加部分检查和试验等相关工作，机组各项参数满足核安全法规和电厂技术规范要求，并于2023 年11 月27日恢复并网发电。
台山机组恢复运行，业绩压制因素消除：
台山核电为三代技术EPR 机型的全球首堆，1、2 号机组分别于2018年6 月和2019 年6 月建成投产，机组单机容量达到175 万千瓦，为全球单机容量最大的核电机组。台山1 号机组投产后经历停机检修及换料大修拖累公司业绩。根据公司公告，台山1 号在运行过程中出现少量燃料破损，考虑到其为EPR 机型全球首堆，且投入运行不久，于2021 年7 月至2022 年8 月进行停机检修工作，对公司2021 年及2022 年业绩形成较大拖累，两年台山核电子公司净利润分别为-6.5亿元和-21.25 亿元，成为公司过去两年业绩增速放缓的核心因素。
今年一季度以来公司对台山1 号机组进行年度换料大修，由于在本次换料大修期间对1 号机组调整增加了部分检查和试验等相关工作，大修时间较长利用小时数低（上半年1 号机组利用小时数仅为604 小时），预计同样压制今年台山核电业绩。本次年度换料大修及检查试验工作完成后，我们预计公司台山核电机组后续有望恢复正常运行，业绩制约因素消除，有望为公司明年带来业绩弹性。
核电高速审批趋势下长期业绩稳健增长可期：
装机持续投产为公司长期业绩增长的核心驱动力。从短期看，公司广西防城港4 号机组预计于明年投产发电，带来新增电量及业绩增长，从长期看，能源结构转型背景下核电高速审批趋势有望延续，2022 年国常会共核准10 台机组，较2021 年数量翻倍，今年7 月再次一次性核准6 台机组，今年不排除有二次审批的可能性。未来随着高比例新能源发电背景下对于清洁基荷电源需求的提升，后续核电高速核准趋势仍有望持续。截至目前公司在建及核准待建机组合计达到9 台，充足在建项目保障长期业绩实现稳健增长，其作为兼具业绩稳定和长期成长电源的稀缺性仍值得重视。
投资建议：
我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为915.23 亿元、990.29 亿元、1049.96 亿元，增速分别为10.5%、8.2%、6.0%，净利润分别为110.06 亿元、125.61 亿元、132.83 亿元，增速分别为10.4%、14.1%、5.7%；维持买入-A 的投资评级，给予2024 年16 倍PE，6 个月目标价为4.0 元。
风险提示：项目审批进度不及预期、核电机组投产进度不及预期、下游需求不及预期、电价下降风险、安全生产风险。
