盾安环境(002011):阀为盾 热驰远

日期:2023-11-30     来源:互联网

  本报告导读:

      公司受益格力入主带来的业务协同,主业表现有望修复;新能源业务在与Tier 1 供应商合作下有望以超预期速度切入主流主机厂供应体系。

      投资要点:

      首次覆盖,给 予增持评级,目标价20.37 元。预测2023-2025 年的EPS 为0.69、0.89、1.06 元,同比-13%/+28%/+20%(2023 年扣非增速为44%),综合行业可比公司PE 及DCF 估值,给予23 年目标价20.37 元。

      逆境重生,主业治理恢复正轨。公司受益格力入主后对于债务拖累的解决以及业务协同,制冷配件主业表现有望明显改善:格力作为空调行业龙头企业,长期以来是公司制冷配件的核心大客户。为进一步加大上游供应链布局,提升自制比例,格力成为公司控股股东后,我们预计势必将增加产研协同,帮助公司提升制冷配件主业的管理能力,有助于熨平营收波动,修复盈利能力。

      盾安有望通过与主机厂热管理Tier1 供应商更深度合作从而加速成长。1)原理共通,传统业务赋能,高壁垒电子膨胀阀技术积累领先;2)生产规模效应下的质量保证能力与综合成本优势;3)车用电子膨胀阀行业集中度极高,国内具有大批量供应能力的核心企业目前仅有三花、盾安;4)产品性能上,盾安车用电子膨胀阀技术虽然相对竞争对手发展更晚,但其产品布局种类多样,在参数表现上也并未处于明显劣势,对于部分车企、车型具备竞争替代的能力。

      催化剂:大客户订单正式确定带来示范效应、与更多Tier 1 热管理供应商合作模块化产品

      风险提示:车企客户竞争加剧;电子膨胀阀、热管理部件需求预测具有主观性

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