天士力(600535):三季度业绩稳健 盈利能力持续提升

日期:2023-11-30     来源:互联网

  事件

      天士力发布三季度报告,2023 年前三季度公司实现营业总收入65.71亿元,同比+7.15%;归母净利润10.32 亿元,同比+400.03%;扣非归母净利润10.54 亿元,同比+36.97%。

      事件点评

      费用率持续优化,利润端维持高增速

      单季度来看,23Q3 公司实现营业总收入21.79 亿元,同比+4.28%;归母净利润3.25 亿元,同比+343.96%;扣非归母净利润3.63 亿元,同比+15.45%,利润端维持高增速。

      2023 年前三季度公司整体毛利率为66.85%,同比+2.15 个百分点,净利率为15.22%,同比+21.94 个百分点,销售费用率33.91%,同比-0.38 个百分点,管理费用率3.48%,同比-0.57 个百分点,研发费用率8.50%,同比-1.19 个百分点,财务费用率-0.04%,同比-0.60个百分点。净利率显著提升,盈利能力持续优化。

      中药板块收入稳健,心脑血管产品收入亮眼

      分板块来看,前三季度公司主营业务中药板块收入45.18 亿元,同比+16.72%;化学制剂药板块收入8.71 亿元,同比-6.45%;化学原料药板块收入0.45 亿元,同比-23.02%;生物药板块收入1.43 亿元,同比-21.19%。

      分领域来看,心脑血管产品收入40.01 亿元,同比+12.60%;感冒发烧产品收入3.76 亿元,同比+39.16%,主要系报告期内藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量增长所致;抗肿瘤产品收入1.35 亿元,同比-40.12%,主要系蒂清产品受集采降价影响所致;肝病治疗产品收入4.72 亿元,同比+13.72%;其他产品收入5.93 亿元,同比+2.62%。

      各品类研发持续推进,产品管线储备丰富

      公司坚持现代中药、生物药、化学药协同创新发展,截至23 年半年报,目前已拥有涵盖97 款在研产品的研发管线,其中,包括41 款1类创新药,并有39 款已进入临床试验阶段,25 款已处于临床II、III期研究阶段。芪参益气滴丸增加心衰适应症、养血清脑丸增加阿尔茨海默病(AD)适应症II 期临床试验稳步推进;T89 治疗慢性稳定性心绞痛适应症与防治急性高原综合症(AMS)两项国际临床试验正在推进,其中T89-AMS 已完成III 期临床试验病例入组;普佑克适应症从急性ST 段抬高型心肌梗死(心梗)治疗拓展至急性缺血性脑卒中(脑梗)治疗最新的III 期验证性试验入组顺利;重组人成纤维细胞生长因子21 注射液NASH 适应症FDA I 期临床完成全部入组,并已提交国内临床申请;PD-L1/VEGF 双抗B1962 注射液正在开展I 期临床研究.

      投资建议:维持“买入”评级

      我们调整了盈利预测,预计公司2023~2025 年收入分别为  91.5/98.5/106.4 亿元(前值为93.1/102.2/112.6 亿元),分别同比增长6.4%/7.7%/8.0%,归母净利润分别为10.9/12.3/13.3 亿元(前值为11.2/13.0/14.4 亿元),分别同比扭亏/+12.7%/+8.0%,对应估值为21X/19X/17X。我们维持“买入”投资评级。

      风险提示

      医药行业政策风险,新产品开发风险,原材料价格风险等。

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