天德钰(688252)：23Q4净利同比大增 出货量份额持续提升

　　事件

    　　公司发布2023 年度业绩快报，公告显示，2023 年Q4 公司实现营业收入3.83 亿元，同比+49.92%；实现归母净利润3,815.89 万元，同比+242.95%；实现毛利率20.21%，同比+8.47%。2023 全年，公司实现营业收入12.09 亿元，同比+0.88%；实现营业利润1.16 亿元，同比-10.96%；实现毛利1.15 亿元，同比-11.16%；实现归母净利润1.13亿元，同比-12.94%。

    　　投资要点

    　　营收全年逐季增长，Q4 净利同比大增。业绩快报显示，2023 年Q4 公司实现营业收入3.83 亿元，同比+49.92%；实现归母净利润3,815.89 万元，同比+242.95%；实现毛利率20.21%，同比+8.47%。

    　　2023 全年，公司实现营业收入12.09 亿元，同比+0.88%；实现营业利润1.16 亿元，同比-10.96%；实现利润总额1.16 亿元，同比-11.16%；实现归母净利润1.13 亿元，同比-12.94%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比-19.92%。虽然市场景气度低迷，但公司在2023 年依然保持营收稳定并略有增长,净利润略有下滑主要是毛利率还处于低位。

    　　2023 年度,公司更加注重技术创新和研发积累，加快产品的更新迭代，拓宽产品品类,提高产品性能以能够满足更广泛的客户应用需求,持续市场开拓。此外，公司同时积极拓展与多个上游供应商的紧密合作以取得成本上的竞争优势。2023 年下半年，受益于节假日消费刺激和市场库存水平的改善,下游客户需求有所增长,公司抓住了客户需求,下半年业绩得到了较大的提升。

    　　DDIC 市场复苏温和，fabless 库存去化周期接近尾声。根据群智咨询，2024 年全球显示驱动芯片的供需基本平衡，全球DDIC 市场需求正在缓慢恢复，但中国大陆智能手机OLED DDIC 在2024 年下半年可能会出现供应短缺问题。各类DDIC 的需求预计在2024 年会有不同程度的增长，其中电视、笔记本电脑和智能手机DDIC 需求预计同比增长5.3%/8.6%/2.7%,同时显示器和平板电脑的需求也会有增长，但增长幅度较小，分别为1.1%/1.0%。此外，产业链上游的显示驱动设计公司已实现有效去库存，到2023 年Q3，库存去化进程已接近尾声，各Fabless 公司的库存水平已经趋于正常。部分公司如联咏、瑞鼎等公司的库存已降至2 个月以下。预计到2024 年Q2，行业内主要Fabless公司的库存将恢复到健康水平。

    　　TDDI 出货提升，AMOLED DDIC 放量可期。2023H1 公司显示驱动芯片收入4.13 亿元，主力产品TDDI 出货量持续增长，出货量同比+60%。TDDI 产品市场份额快速增长主要原因是公司TDDI 技术先进，产品性能规格领先并且获得了全球主流手机品牌的认可，手机品牌客户有三星、VIVO、OPPO 等。近年来，随着智能手机、智能穿戴、PC 等下游市场快速发展，AMOLED 渗透率不断提升。根据CINNO Research数据，预计2026 年全球显示驱动芯片出货量有望达到96.9 亿颗，整体市场规模预计将超过140 亿美元。随着AMOLED 在中高端智能手机、智能穿戴领域渗透率的提高，AMOLED 显示驱动芯片将成为显示驱动芯片主要增长点。近年来，随着全球显示面板产业向中国转移，我国显示驱动芯片行业市场规模不断扩大，并且市场增长速度高于全球增速。根据CINNO Research 数据，我国显示驱动市场规模为64.7 亿美元，预计2026 年将增长到71.7 亿美元。公告显示，公司重点布局的AMOLED 显示驱动芯片已经在终端客户和屏厂测试验证，预计2024 年对公司营业收入产生贡献。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现营收12.09/15.73/18.97 亿元，实现归母净利润1.13/1.72/2.33 亿元，对应2024 年2 月22 日股价PE 分别为49/32/24 倍，上调至 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；产品研发导入进展不及预期；客户拓展不及预期；产业转移进度不及预期；市场竞争加剧；成本波动风险。