华锐精密(688059)：营收高增长 利润端承压

　　事件

    　　2024 年2 月22 日公司发布23 年业绩快报，23 年实现营业收入7.94 亿元，同比增长31.93%；实现归母净利润1.58 亿元，同比减少5%。其中4Q23 实现营业收入2.07 亿元，同比增长3.67%，环比减少10.3% ； 实现归母净利润0.52 亿元， 同比减少11.75%，环比增长20.13%。

    　　点评

    　　23 年公司收入延续了高增长趋势：23 年公司收入增速超过30%，延续了上市以来的高增长趋势。主要是一方面数控刀片新增产能不断落地，在国内、海外市场继续增长；一方面整体硬质合金刀具业务开始放量，贡献一部分收入增长。

    　　利润端目前依旧承压：公司归母净利润相比22 年出现下降，我们认为主要还是由于公司的整体硬质合金刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大，毛利率依旧较低拖累综合毛利率（数控刀片产品一直毛利率较为稳定）表现。未来伴随公司整体硬质合金刀具收入规模提升摊薄费用，有望带动公司盈利水平回升。

    　　钛合金刀具+出海有望成为24 年核心成长点：继苹果在手机上采用钛合金材料后，小米发布的小米14 系列部分机型也开始采用钛合金作为中框材料，采用钛合金材料有望逐步成为消费电子行业发展新趋势。钛合金作为一种难加工材料对于刀具有较高要求，而公司完成了针对消费电子行业钛合金加工圆弧刀、成型刀具等相关产品开发，未来有望持续受益相关加工需求的增长。

    　　1H23 公司实现海外收入0.16 亿元，同比增长42.99%，目前海外收入占比较低但增速较快，公司当前正通过参加展会、完善经销商渠道等方式持续加大海外市场布局，海外收入占比有望成持续提升趋势，加大对公司业绩增长贡献。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　调整公司盈利预测，预计公司23 至25 年有望实现归母净利润1.58/2.29/2.88 亿元，对应当前PE22X、15X、12X，考虑刀具行业国内国产替代持续推进，出海有较大成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险。