华润三九(000999)：业绩预告符合预期 Q4高基数下表现稳健

　　事件：公司发布2023 年度业绩预告，预计2023 年实现归母净利润28.18-30.65 亿元，同比增长15.08%-25.16%；实现扣非净利润26.78-28.88 亿元，同比增长20.69%-30.15%。

    　　业绩预告符合预期，Q4 高基数下表现稳健。根据业绩预告，2023 年全年公司归母净利润中值为29.42 亿元，同比增长22.43%；扣非净利润中值为27.83 亿元，同比增长20.81%。其中Q4 单季度归母净利润中值为5.34 亿元，同比增长8.55%；Q4 扣非净利润中值4.79 亿元，同比增长9.94%。2022 年Q4 因防疫政策变化带动公司感冒呼吸类产品放量，在业绩高基数的背景下，公司2023 年Q4 延续了稳健增长态势，业绩符合此前市场预期。展望2024 年，公司不断强化品牌建设，优化产品结构，OTC 业务板块持续壮大；院内处方药及配方颗粒业务也有望否极泰来，带动整体业绩实现良好增长。

    　　昆药整合成效有望于2024 年开始释放。昆药已经确立了“打造银发经济健康第一股、成为慢病管理领导者、精品国药领先者”的新战略目标，公司对昆药的整合工作正在稳步推进。随着昆药集团业务不断聚焦，商业渠道、业务模式、管理模式等融合深度推进，部分业务和产品已融入三九商道体系，实现终端覆盖率稳步提升。同时，双方就三七产业链的高质量发展共同举办系列活动，10 月27 日，昆药公告与公司、华润圣火、华润现代共同参与投资新设云南省三七研究院，双方正在加快推进三七产业链平台搭建。

    　　盈利预测和投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营业收入273.13、308.97、352.83 亿元，同比增长51.07%、13.12%、14.20%，实现归母净利润29.21、33.43、38.77 亿元，同比增长19.28%、14.44%、16.00%；对应EPS 分别为2.96、3.38、3.92。考虑到公司是稀缺的中药OTC 平台型企业，品牌和渠道优势突出，内生外延双轮驱动成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：原材料价格波动的风险、并购整合不及预期的风险、政策变化风险、研报使用信息数据更新不及时的风险。