石头科技(688169)：23Q4业绩超预期 期待海外持续增长

　　公司发布2023 年年度业绩预增公告。2023 年全年预计实现归母净利润20~22 亿元（YoY+69.0%~85.9%）；预计实现扣非归母净利润18~20亿元（YoY+50.3%~67.0%）。2023Q4 预计实现归母净利润6.4~8.4亿元（YoY+95.1%~156.1%）；预计实现扣非归母净利润5.5~7.5 亿元（YoY+61.8%~120.6%）。

    　　公司产品策略及矩阵布局优秀，份额持续提升。根据奥维云网数据，23Q4 石头继续延续前三季度优秀表现，通过性价比优秀产品P10 以及机械臂产品P10pro 实现良好增长。扫地机行业Q4 线上销量127.9万台（YoY+11.4%）、线上均价3426 元（YoY+5.1%）；其中石头23Q4线上销量25.35 万台（YoY+37.3%）、线上均价3909 元（YoY-1.8%）。

    　　根据奥维云网2023 全年数据来看，扫地机行业线上销量318 万台（ YoY+0.3% ） ， 石头科技2023 线上累计销额24.88 亿元（YoY+16.7%）、销量62.85 万台（YoY+18.0%）、均价3970 元（YoY-0.9%）、市占率19.7%（YoY+3.0pcts），表现远好于行业。

    　　公司于2024CES 展上发布海外新品，针对边角清洁推出机械臂以及拖布外廓功能。S8 系列主打高端定位，Q 系列主打性价比定位，进一步拓宽以及补充海外全能基站产品价格带，覆盖更多消费群体。我们预计2024 年依靠较强的产品力和不断耕耘的海外渠道，石头将有望持续品牌出海的良好表现，获得较好的海外增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别同比+78.0%、+11.9%、+15.8%，参考可比公司估值以及扫地机长期成长性，给予公司24 年PE 25x，对应合理价值448.22 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，扫地机渗透率不及预期，汇率大幅波动。