慕思股份(001323)：收购新加坡软体品牌、推进出海战略 关注智能床趋势

　　投资要点

    　　慕思股份发布拟收购境外公司股权及资产公告慕思股份拟通过全资子公司国际控股及香港慕思以4600 万新币（≈2.5 亿人民币，汇率5.4）收购MIPL（新加坡公司，对价为2232 万新币）100%股权和PTTC（印尼公司，对价为2368 万新币）的特定资产。

    　　收购标的为新加坡知名软体本土品牌及其位于印尼的厂房MIPL（品牌&渠道）：主营寝具、沙发等家居用品的批发、零售贸易，23 年收入1849 万新币、利润36.79 万新币，拥有自有品牌产品 Maxcoil、Viro 及MooZzz 等新加坡当地知名品牌。

    　　PTTC（厂房资产）：为MIPL 实控人间接持有的子公司，负责生产制造MIPL旗下品牌的寝具、沙发等家居产品。

    　　收购标志出海战略加速推进

    　　关于对价， 参考本次收购中房屋建（ 构） 筑物、土地的估值占总估值的70.94%，我们认为本次收购并非传统的PE 定价、而是以收购资产为主。本次收购当地较有影响力的软体品牌及成熟工厂，辅以慕思强大的产品研发创新能力和工厂管理输出，公司在东南亚市场的占有率有望提升。同时公司今年高度重视跨境电商，先后拓展了亚马逊于美国、欧洲、日本、东南亚和沃尔玛美国、德国OTTO 等平台电商业务，着手布局海外仓，线上线下出海同步推进。

    　　重视智慧睡眠发展趋势，慕思作为高端品牌有望受益根据头豹研究院、华经产业研究院，2023 年我国智能床市场规模达到30 亿元（同比+14%），21-23 年保持10%以上的同比增长。

    　　三重变化加速寝具智能化：1）功能升级更具吸引力：睡眠跟踪、自动床垫硬度调节、防打鼾功能等。2）产品定价更亲民：2024 年10 月慕思发布AI 双子星床垫，21800 元即可搞定智能床+智能床垫套装，根据配置上下价格带可延伸至13800~33800 元。3）品牌推广力度加大：2024 年11 月下旬慕思在总部召开AI睡眠总部强训营、培训经销商如何卖智能床，并打造了深圳、天津、无锡等5 个样板城市。

    　　盈利预测与估值

    　　再次强调公司作为以旧换新国补受益核心标的的投资价值，床垫翻新需求占比高，公司会员体系服务强化、老客户占比高，受益全面。同时慕思作为高端床垫品牌、心智占有率较高，渠道变革优化+产品组合升级，智能床潜力较大。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入58.38 亿元/63.47 亿元/68.35 亿元，分别同比+4.65%/+8.71%/+7.7%，归母净利润8.3 亿元/9.03 亿元/9.76 亿元，分别同比+3.41%/+8.83%/+8.05%， 对应当前PE 17.95X/ 16.49X/15.27X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：消费力不足，地产需求进一步下降。