建发股份(600153)：收购优质资产有效增厚业绩 分红计划强劲高股息属性凸显

　　核心观点

    　　12 月17 日，公司公告，宣布拟收购公司控股股东厦门建发集团有限公司持有的公司控股子公司建发房地产集团有限公司10%股权，对应评估值30.66 亿元。建发房产近年来经营情况良好，2023 年归母净利润率达到3.2%，较建发股份同期1.7%的归母净利润率更高。收购的10%股权对应归母净利润为4.5 亿元，有望增厚公司2024 年归母净利润10%以上。此外公司计划在2024 年度和2025 年度实施利润分配时，现金分红比例不低于30%，且每股分红不低于0.7 元。对应当前股息率高达6.9%，彰显了公司对于投资者回报的高度重视。

    　　事件

    　　12 月17 日，公司公告，宣布拟收购公司控股股东厦门建发集团有限公司持有的公司控股子公司建发房地产集团有限公司10%股权，对应评估值30.66 亿元，交易完成后持股比例将增至64.654%；计划在2024-2025 年度实施利润分配时，现金分红比例不低于30%，且每股分红不低于0.7 元人民币。

    　　简评

    　　收购资产优质，预计将增厚公司2024 年业绩10%以上。建发房产近年来经营情况良好，2020 年-2023 年，建发房产分别实现归母净利润42 亿元、43 亿元、44 亿元、45 亿元。在近年来房地产市场整体下行的环境下，仍然实现了稳健的业绩。2023 年归母净利润率达到3.2%，较建发股份同期1.7%的归母净利润率更高。

    　　以收购标的2023 年的业绩为基数，收购的10%股权对应归母净利润为4.5 亿元，有望增厚公司2024 年归母净利润10%以上。因此对于建发股份而言，此次交易将进一步补强自身房地产业务，增厚公司盈利能力，促进“供应链运营+房地产”双主业格局稳健运转。

    　　分红计划诚意十足，当前股息率已近7%。公司计划在2024 年度和2025 年度实施利润分配时，现金分红比例不低于30%，且每股分红不低于0.7 元。以公司最新收盘价来看，每股现金分红0.7元，对应的股息率高达6.9%，远高于当前房地产板块（中信一级分类）2.6%的股息率。彰显了公司对于投资者回报的高度重视。

    　　高能级城市“止跌回稳”势头强劲，公司有望充分受益。据各地房管局数据统计，11 月40 个城市新房共成交1326 万方，较2023同期提升27.8% ， 其中一线/ 二线/ 三四线增速分别为+50%/+19%/+27%，12 月核心城市复苏趋势进一步强化。2024 年上半年，公司一、二线城市销售占比接近80%，获取17 幅土地，拿地金额443 亿元，其中一、二线城市占比98%。我们认为在高能级城市“止跌回稳”强劲的势头下，公司有望充分受益。

    　　上调盈利预测和目标价。我们预测公司2024-2026 年EPS 为元1.38/1.73/2.16（原预测为1.38/1.69/2.15 元）。公司房地产业务布局于高能级城市，拿地保持强劲，公司有望充分受益核心城市复苏，维持买入评级。参考可比公司2024 年的平均PE 估值为10X，考虑到公司收购优质资产将有效增厚业绩，我们给予公司同样的估值水平，对应上调目标价至13.80 元（原为9.21 元）。

    　　风险提示：1）公司供应链运营业务商业模式为根据商品成交额并按照一定比例收取固定的费用，2022 年以来大宗商品价格下滑，公司收入规模和盈利能力都有可能受到冲击，公司积极拓展供应链业务品类和区域，但新品类和新区域都需要培育的过程，且过程中面临风险。此外，海外业务是公司供应链业务的重要组成，当前海外主要经济体面临衰退，俄乌战争也带来地缘政治风险，都有可能对公司业务造成影响。2）公司房地产业务板块由建发房产和联发集团两个主体运营，联发集团在三四线城市有较多存货，或对公司销售造成拖累，此外，当前房地产销售拐点为现，尽管建发房产布局于核心城市的核心区域，在过去取得了优异的的销售成绩，但这并不能代表未来。