中国人保(601319)：寿险NBV增速亮眼 投资端带动利润高增

事件：中国人保发布2024 三季报。报告期内，公司实现营业总收入4695.8 亿元，同比+12.2%；实现归母净利润363.3 亿元，同比+77.2%。

    财险COR 为98.2%，寿险NBV 可比口径下同比+113.9%。

    财险保费稳健增长，COR 边际抬升。报告期内，人保财险实现原保险保费收入4283.3 亿元，同比+4.6%，增速较年中+0.9pct；其中车险、非车险原保险保费收入分别为2134.2、2149.1 亿元，同比分别+3.2%、+5.9%，非车险中意健险保费收入同比+8.0%至911.3 亿元，贡献主要增量。受24Q3台风等灾害影响，COR 环比+1.4pct 至98.2%，同比+0.3pct；非车险COR为100.5%，预计主因赔付率上升，对整体COR 形成拖累。报告期内，人保财险承保利润64.4 亿元，同比-12.7%，24Q3 单季承保利润-11.8 亿元。

    寿险期交新单增速转正，NBV 增速亮眼。报告期内，人保寿险实现原保险保费收入966.2 亿元，同比+5.9%，增速较年中+5.6pct；其中长险首年、期交续期、短险保费收入分别为414.1、523.9、28.2 亿元，同比分别-9.0%、+21.4%、+7.0%。报告期内，人保寿险期交新单保费收入243.4亿元，同比+3.2%，增速较年中由负转正；叠加预定利率下调带动NBVM 提升，人保寿险NBV 可比口径下同比+113.9%。报告期内，人保健康实现原保险保费收入439.6 亿元，同比+10.5%，增速较年中+3.1pct。

    投资端回暖支撑利润显著增长。9 月底增量政策落地带动权益市场迅速拉升，24 年前三季度上证指数上涨12.2%，带动公司总投资收益同比大幅增长。报告期内，公司实现归母净利润363.3 亿元，同比+77.2%，增速较年中+63.1pct；总投资收益（投资收益+公允价值变动收益）为402.4亿元，同比+214.3%。24Q3 单季公司归母净利润为136.4 亿元，同比+130.2亿元，总投资收益为267.5 亿元，同比+305.7 亿元。

    投资建议：中国人保持续优化业务结构，强化风险防控，财险领先地位稳固，寿险NBV 表现亮眼，看好权益市场回暖下的业绩表现。预计2024-2026 年公司营业收入为6119.87、6469.34、6902.63 亿元，归母净利润381.97、413.29、450.04 亿元，EPS 为0.86、0.93、1.02 元，对应11 月7 日收盘价的PE 估值为9.03、8.35、7.66 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：政策落地不及预期、权益市场波动加剧、长端利率下行