珍宝岛(603567)：三季度业绩短期承压 期待集采带动产品放量

　　公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入20.27亿元，同比-1.02%；归母净利润4.0 亿元，同比83.2%；扣非归母净利润3.56 亿元，同比665.9%。2024 年第三季度，公司实现营业收入3.67 亿元，同比-26.33%；归母净利润0.04 亿元，同比-96.1%；扣非归母净利润-0.06 亿元，同比-105.6%。

    　　心脑血管优势显著，集采带来业绩增长新动能。公司主要产品重点布局心脑血管及呼吸系统两大领域，重点打造以注射用血塞通、舒血宁注射液、注射用炎琥宁和血栓通胶囊、复方芩兰口服液等注射剂与口服制剂的重磅产品组合。在心脑血管疾病领域，注射用血塞通为公司核心品种之一，公司通过对产品进行二次开发，其成分、作用机制、安全性、质量稳定性均获得提高，根据米内网统计数据，该产品在三七注射剂品类中市场份额第一。独家产品血栓通胶囊为中药保护品种，进入12 项权威指南推荐。2024年9 月29 日，全国中成药第三批集采工作正式启动，血栓通胶囊、注射用双黄连等多个品种被纳入集采产品目录，注射用血塞通、舒血宁注射液等进入首批扩围接续采购品种清单，若相关品种中选，有望进一步扩大产品市场占有率，获得规模优势增量，推动珍宝岛系列品种医疗终端准入和销售渠道下沉。

    　　稳健推进中药材贸易业务，提高盈利能力。公司针对国内中药材价格急剧变动，为防控经营风险，采取了稳健谨慎的经营策略，深入分析市场形势，控制药材经营品种，着眼长期发展。公司与贵州省农业农村现代化发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）合作设立的贵州子公司产业链布局得到进一步完善，对当地中药材资源有了更进一步的掌控，整合当地企业资源，达成诸多合作，进行仓储物流、质检追溯的布局，参考贵州公司的经营模式，利用现有“N+50”产地布局，公司将持续增加在全国范围内仓储物流、质检追溯和供应链金融体系的搭建，完善供应链网络，扩展业务布局，提高公司持续盈利能力。

    　　盈利预测与投资评级。考虑集采导致公司发货节奏波动，调整2024-2026年公司归母净利润分别为6.43 亿元、9.18 亿元、12.23 亿元，对应增速分别为36%，43%，33%。对应PE 17.8X/12.4X/9.3X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新药研发不及预期；药品集采风险；中药材贸易风险；销售不及预期风险。