东阿阿胶(000423)：业绩大超预期 核心产品维持高景气

　　事件：公司发布2024 年三季报预告，预计2024 年前三季度实现归母净利润11.00-11.75 亿元，同比增长40%-50%；实现扣非净利润10.15-10.90 亿元，同比增长45%-56%。

    　　Q3 高景气维持，业绩大超预期。单三季度，公司预计实现归母净利润3.62-4.37亿元，同比+43%~73%；中值为3.99 亿元、同比+58%；预计实现扣非净利润3.15-3.90 亿元，同比+50%~85%；中值为3.53 亿元，同比+68%；业绩大幅超出市场预期。我们预计，随着9 月开始逐渐进入秋冬滋补旺季，下游零售药店备货需求旺盛，公司阿胶系列产品产销两旺，带动业绩的亮眼表现。

    　　药品+健康消费品双轮驱动，打造国内滋补赛道领导者。十四五期间，公司进一步巩固“滋补国宝东阿阿胶”顶流品牌地位，全面落地药品+健康消费品“双轮驱动”业务增长模式，一方面做强做优做大阿胶主业，另一方面积极拓展滋补新赛道、培育外延品种，致力于成为国内滋补健康引领者。

    　　积极响应号召，大手笔分红回馈股东。8 月，公司发布2024 年中期利润分配方案，以2024 年6 月30 日总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金11.44 元（含税），现金分红总额为7.37 亿元，占上半年归母净利润的99.77%。

    　　盈利预测和投资建议：根据三季报预告，我们对公司盈利预测略作调整，预计2024-2026 年公司实现营业收入58.76、70.74、81.35 亿元（前值为57.76、68.74、80.85 亿元），同比增长24.62%、20.39%、14.99%，实现归母净利润14.80、17.82、20.92 亿元（前值为14.51、17.46、20.98 亿元），同比增长28.64%、20.34%、17.45%。考虑到公司为中药滋补老字号，核心产品阿胶系列维持高景气，正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：原材料价格波动的风险；阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险；政策变化风险；研报使用信息数据更新不及时的风险。